焦煤供给较为平稳，焦企开工仍居高位

　　近两年由于煤矿事故频发，环保限产已逐渐成为常态。2019年以来，由于春节假期延长、环保等因素均制约着焦煤供给，年后焦煤一直处于供给偏紧的状态。直到4月份煤矿全面复产，焦煤的供给紧俏的状态才有所缓解。前期因供给得到缓解后焦煤价格有所下调，近期随着焦炭价格提涨落实，焦煤价格也止跌企稳。进口煤方面，澳煤通关时间仍然较长，待5月18日澳大利亚新一届政府大选后，中国或将根据新政府的政策决定是否继续限制澳煤进口。综合来看，短期内，焦煤供给较为平稳。

　　从下游来看，环保限产对焦企影响已明显弱化，整个4月份焦企产能利用率一直维持在80%以上。截至5月6日，全国100家独立焦企样本产能利用率为80.58%，周环比虽有所下降，但总体来说仍居高位。由于前期焦煤价格有所回落，目前焦企的焦煤库存有微幅上升趋势。截至5月6日，100家独立焦企的炼焦煤库存为769.50万吨，周环比增加2.71万吨。焦炭提涨100元/吨落实后焦企利润有所恢复，生产积极性良好，但考虑到5月唐山地区有高炉限产政策，焦企目前按需采购，对焦煤的需求量还应关注高炉限产的执行情况。

焦炭库存压力缓解，重点关注高炉限产

　　4月上半月焦企利润一直处于盈亏边缘。随着钢材价格的企稳，焦炭从4月中下旬开始探涨，但由于焦炭社会库存偏高，提涨之路颇为艰难，经过11天才逐渐落实100元/吨的提涨。从目前的情况来看，钢焦企的焦炭库存处于持续下降阶段，截至5月6日，全国100家样本独立焦企的焦炭库存为56.97万吨，周环比减少11.49万吨；全国110家样本钢厂焦炭库存为452.17万吨，周环比减少2.05万吨。钢焦企业焦炭库存的持续减少，也是近两日焦炭期货价格不涨的重要因素。而港口方面焦炭库存仍处高位，截至5月6日，焦炭四港总库存为453万吨，周环比增加3万吨。但最新数据显示，港口库存有下降趋势，焦炭近期需求增加，港口贸易商交易量有所上升。因此，焦炭社会总库存的下降趋势，使得焦炭价格在一定程度上有所支撑，但后期高炉限产或抑制焦炭库存继续减少，建议密切关注钢焦企业焦炭库存情况。

　　展望

　　焦煤方面，近期受焦炭提涨落地影响，焦煤价格也止跌企稳，目前在高炉限产未出现明显影响的前提下，焦企开工仍处高位，对焦煤的需求也暂时平稳。考虑到后期高炉限产逐步落实，预计对焦炭的需求会有所减少，进而影响到对焦煤的需求。另外，煤矿安全检查已逐渐常态化，焦煤供给不会过于宽松，因此，整体来看，后期焦煤价格或以稳为主，短期内焦煤期货合约上涨空间有限，不宜过分看多。

　　焦炭方面，目前钢焦博弈激烈，焦化厂库存持续下滑，尽管焦炭提涨100元/吨，但焦企利润仍偏低，焦企提涨心切，部分焦企实施第二轮探涨。但现阶段港口焦炭库存仍处高位，且随着5月份唐山地区大气污染防治强化管控方案的实施，高炉开工率将逐渐减少，进而减少对焦炭的需求，因此综合来看，焦炭第二轮提涨难度较大。焦炭期货经过近两日的补涨，继续上涨的空间有限，加上唐山高炉已逐渐开始限产，后期继续看涨恐有风险。后期建议密切关注高炉限产的实施情况。