晨会纪要20190429

股指：短期存在反抽可能 五月相对谨慎

上周市场出现缩量回调，前期领涨的题材、概念类个股在上周领跌，所有指数均跌破20日均线，市场情绪出现了明显的转向。短期内市场或有反抽，我们认为“五一”节前后的几个交易日市场将有小幅回升，将上周的跌幅小幅收回；就中期而言，我们对于五月市场保持谨慎态度，市场或将维持弱势震荡。

原因几方面：1）纵观年后市场的量价配合，成交量对于上涨的拉动作用明显趋弱，资金进一步追高明显减弱，就当前的存量资金而言，市场再创新高乏力；2）资金方面，从近期国债收益率、银行间拆借利率均有走高迹象，4月19日政治局会议提及稳健的货币政策要松紧适度，对于货币进一步宽松的预期有所下调，未来资金接力的力度或将减弱，成交量对于盘面的支撑较之前将有所减弱。3）从估值的角度看，经过本轮估值修复行情，上证50与沪深300股指均已临近近10年的中位数水平，市场对于2018年行情对估值影响的修复基本到位。

铝：股市低迷抑制做多情绪

1、随着价格拉涨以及部分区域电价的下调，电解铝冶炼利润正快速修复，此前电解铝供应趋弱的逻辑不再适用，反而要对电解铝未来几月的预期产量予以上调。
2、电解铝产量的提升，氧化铝供求矛盾将有所化解，氧化铝价格存在企稳回升预期。由此，市场可能进入氧化铝推升电解铝价格的逻辑。不过，这里有个前提，即旺季下电解铝需求较好，市场能够承担电解铝产量的提升，即氧化铝成本的提升能够有效转移给终端。
3、铝库存继续下降，虽然并未超预期，但市场给予正面评价，消费改善情况优于其他有色品种。不过，内盘铝价偏强于外盘，对于出口的限制将在后期会有所显现，能否在产业中反馈，一是看加工费报价，二是看库存。
4、本周市场情绪受股市低迷影响偏弱，且铝内强外弱格局下，使得市场对铝持续拉涨充满疑虑。但盘面做空意愿并不强，一是去库存状态的延续，二是氧化铝止跌回稳下原铝成本再度被动推涨。笔者认为，旺季逢低做多仍然是当前市场主流逻辑，除非宏观彻底转弱，投资者可关注股市为代表的情绪性指标。另外，后期市场可能演绎氧化铝推涨铝价阶段，但当氧化铝和电解铝利润均都有一定幅度的修正后，追多须谨慎。

镍：需求预期犹存 盘面或存洗盘 

1、央行流动性不松不紧，但宽松氛围明显退潮，A股也出现大幅下挫，市场情绪受抑；不过美经济数据表现好于预期，美股表现偏强，市场将持续受益于外围环境改善型推动。另外，房企拿地新闻频出，基建也再度吹风，旺季下需求预期依然是行情的重要考量。
2、前期报告中指出，随着镍铁维系较高利润水平，镍铁产出加快，镍总体供应水平已出现阶段性供大于求。这个趋势恐在5月份，随着不锈钢冶炼企业集中检修，表现更为明显，或许我们可以从库存中得到验证，即库存下滑拐点的出现。
3、镍铁产出加快以及终端需求不佳，镍基本具备了中期做空的条件。但二季度是传统旺季，市场对需求预期依然存在，且目前镍供大于求的现状尚未在库存上特别是交割品库存上体现出来，因此做空信心会随着价格下跌有所动摇，一旦市场情绪随着股市有所好转，价格可能出现较大反复，须防止洗盘。
4、需要注意，不锈钢之所以集中检修，也在于当前终端需求不如预期，旺季下出现非正常库存累积，这虽然利空镍需求，但对不锈钢价格有利，近期部分企业开始试探性提价，关注市场是否再度出现“涨价式去库存”。如果提价有效，则企业调整检修计划的可能性较大，镍需求“意外”提升对镍价有利；如果市场不跟，不锈钢复而跌价，则产业链向下的正反馈会延续。

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