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文：张永鸽

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近日09合约大幅回调，源于PX的下跌以及检修带来的利好提前消耗，不过总体来看，PTA的供给收紧局面仍在延续，后市关注聚酯工厂开工率及库存消耗速度。我们认为上半年最好的日子已过，后期期价或维持弱势震荡。

近一个月以来，PTA装置检修计划及实际检修时间的不断变动一直牵动着市场的神经。随着PTA加工费再次冲上千元，PTA厂家的检修时间跟原计划有所出入，导致近期PTA波动明显放大。PX环节已让利PTA不少利润，聚酯市场加工费也处于不错水平，PTA期价主力换月后先涨后跌，二季度装置检修的利好被提前消耗，加上PX暴跌导致期价走弱，由于当前PTA加工费较高，短期料不会有更多的产能停车检修，近期受PX拖累期价或将继续弱势震荡。

PTA短期供给仍旧偏紧

3月底以来，原本恒力石化、桐昆嘉兴石化、福海创以及不少其他装置都存在检修计划，但随着PX让利，PTA环节加工费增加，3月底PTA加工费重返1000元以上，较好的加工费使厂家检修意愿减弱， PTA工厂的检修时间变得不再确定，因装置检修导致的二季度偏紧的逻辑受到质疑，4月初PTA上涨趋势遭遇影响，不过随着装置检修计划的重新到来，原来预期的检修大多数都按计划进行，PTA供给偏紧格局再现。从历年行业检修规律来看，二季度是检修高峰，从近期检修计划来看，恒力石化1期220万吨4月15日的检修尚未施行，福海创、上海石化、宁波台化、洛阳石化以及上海石化等多套装置均在5月底之前存在检修，短期PTA供给偏紧局面难以改善。

亚洲PX价格大幅波动

近年PX大炼化的投产将改变国内PX进口依存度偏高的局面。3月恒力一期225万吨装置投产后运行正常，如果近期顺利，二期装置或将在年中继续释放，下半年中化弘润60万吨、浙江石化400万吨以及海南炼化的100万吨等装置均有投产预期，若能如期投产，PX利润将更加收缩。4月国外PX装置频频事故，台塑87万吨爆炸给市场一剂强心剂，马来西亚石油公司的爆炸以及韩国GS-Calter临时检修等增强了PX供给偏紧局面，国内乌鲁木齐石化4月15日起检修2个月，台化1号将于4月中旬开始检修15天，洛阳石化4月20日期检修2个月，近日虽然呈现较大幅度的调整，PX-石脑油价差收缩至400美元附近，拖累PTA走低，不过在后期供给阶段性收缩的带动下，PX难以形成趋势性下滑。

聚酯高库存形成隐患

PX-PTA产能大面积检修促成4月上旬PTA市场的上涨，然而，在这期间聚酯产销及库存是值得我们关注的，春节之后聚酯产销率虽然跟着PTA市场的价格几番波动，总体来看平均每周都有2-3天呈现200%左右的高产销率，不过进入4月中旬之后，PTA利润扩大，下游织造企业订单萎缩，上下游挤压下聚酯市场表现并不乐观。近期聚酯产品库存居高不下，据统计涤纶长丝POY、FDY、DTY的库存分别为10天、16天和22天，处于年内高位水平，高库存成为市场隐患。

后市展望

综上，近日09合约大幅回调，源于PX的下跌以及检修带来的利好提前消耗，不过总体来看，PTA的供给收紧局面仍在延续，后市关注聚酯工厂开工率及库存消耗速度。我们认为上半年最好的日子已过，后期期价或维持弱势震荡。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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