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文：王晓蓓

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制作：网络推广部

4月份前后，中美双方进行了两轮磋商，市场对中美贸易关系谨慎乐观。同时，美棉以及印度棉继续强势上涨。国内郑棉跟随外盘低位回升，4月份以来呈震荡走高态势，昨日更是盘中大幅拉涨。现阶段，国内供给充足，下游需求疲软，抛储政策未明，郑棉上方空间较为有限。

外棉价格强势上涨

一方面市场对中美双方贸易磋商保持乐观，另一方面，市场预计国内棉花进口配额或将增发（即使不增发，仍有89.4万吨的关税内配额），2月份开始，中国买家对2019/20年度美棉的签约进口呈现持续发力状态，从周签约1000吨到直至3月28日当周的2.67万吨（约占当周2019/20年度美棉签约量的78%）。从美棉周度整体签约数据来看，近两周美棉签约量呈井喷式增长。3月21日当周，2018/19年度美棉出口净签约量为4.97万吨，较前周增长75%，较前四周平均值增长79%； 2019/20年度棉花净出口销售量为3.98万吨。3月28日当周，2018/19年度美棉出口净签约量为7.3万吨，较前周增长47%，较前四周平均值大幅增长65%； 2019/20年度棉花净出口销售量为3.43万吨。在美棉强劲的出口数据推动下，美棉价格继续上扬，ICE05合约从71美分的低位震荡上扬，最高达79美分以上。

本年度大部分时间里印度棉花价格坚挺，截至4月1日，CCI的MSP收购量为107万包。目前，印度各地籽棉价格已高于MSP， CCI收购已基本停止。进入截止上周，印度棉总上市量已达70%，上市步入中后期，日上市持续下降，低于去年同期。同时，印度棉花协会调减棉花产量至3280万包。再加上印度考虑将19/20年度MSP继续上调等有利因素，印度国内棉花现货价格在3月初开始发力上涨，截止本周三，S—6现货价格已达46100卢比/坎地，月环比涨幅8.7%。

阶段性过剩压力仍需缓解

据有关统计数据显示，截止2月底，国内棉花商业库存为456万吨，同比大幅增加93万吨，较过去五年均值增加196万吨。国内外棉花价差扩大，进口棉价格优势凸显，再加上临近配额到期，叠加增发配额后棉花进口量12月份开始猛涨，在2月份达到本年度为止的最高位。据海关数据显示，今年2月份我国进口棉花23万吨，同比增加13万吨，增幅130%。假如3月份国内棉花进口量与去年相当，再除去去年3月份国储棉轮出的28万吨棉花，今年3月份国内棉花供给量较去年同期增加78万吨，相当于国内1个月的棉花消费量。

当然，进口棉大量增加一方面补充国内棉花商业库存量，同时也挤占了国产棉的消费空间。据悉，部分进口棉因价格合适、提货灵活，颇受纺企青睐。不过单从港口库存量数据而言，进口棉库存量略降，因近来国内棉花进口量大增，在进口棉销售出去的同时又大量补库。

套保需求大

根据交易所数据显示，截止本周三，棉花仓单注册量高达68万吨，与有效预报合计达87.6万吨。其中，新疆地区郑棉仓单量为12795张，占总仓单总量的74.8%。

据销售数据显示，截至 4月 4 日，全国销售率为 59.8%，同比下降 0.6 个百分点，较过去四年均值降低 8.6 个百分点。现货市场皮棉销售缓慢，再加上点价的普及以及新疆交割库的便利，一旦盘面给出机会，套期保值需求将会由隐性转换为显性，压制郑棉价格。

纱线库存增加，价格阴跌

清明节以前，国内纱线开工率一直稳步增长，节后保持稳定；而纱线库存从3月份至今一直维持上涨态势，截止走日，纱线库存指数已达18.4天，为春节以来最高位。坯布方面，开机率在清明节后略有下降；库存从春节后一直下降，但清明节过后有所回升。从纱线和坯布的开机以及库存方面来看，3月份的旺季特这并不明显，且清明节过后下游需求再次转弱。

C32S纱线价格指数在3月份略有上调，最大调整幅度为30元/吨。中美贸易磋商发展良好，再加上金三银四传统旺季，3月份来临之际，  市场对下游抱有良好预期。在此基础上，纱线价格尝试上调，不过下游接受程度不高，最终在3月底价格再次呈下滑状态。目前，C32S纱线价格指数已较3月中下旬下跌70元/吨至32080元/吨。32至纯棉斜纹布价格指数今年以来一直稳定，为5.59元/米。

政策不明，市场谨慎

从2月底美国政府宣布推迟加征关税后，中美双方磋商密集，虽然事态发展良好，但至今仍未有实质性利好传出。尽管目前看中美双方贸易磋商顺利，不过在双方达成协议之前，始终存在不确定性。

年后，市场上储备棉抛储传言愈演愈烈，尤其是3月份山东储备库开始公检棉花时更是使棉价承压。相较于新棉，储备棉具有价格优势，较受纺企青睐，下游用棉企业期盼储备棉轮出，对于新棉的采购积极性不高，随用随采策略比较普遍。目前，市场上传言5月份即将抛储，我们预计，在抛储落定之前国内棉价将会受此压制。

现阶段，国内棉花供给充足，压力仍需缓解；下游需求疲软，用棉企业采购积极性不高，市场等待储备棉抛储政策落地。一般情况下，郑棉仓单在05合约上流出的量较为可观，关注5月合约的流出量。从目前基本面而言，郑棉尚不具备大幅走高的调减。长期来看，巨大的产需缺口和低量的储备库存支撑郑棉价格，再加上新棉种植季节的天气炒作，郑棉跌幅亦十分有限。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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