公司今日公告：拟与北京世纪创展投资管理有限公司共同发起设立总规模为1-2亿元的黑马探路者旅游基金，公司拟投入自有资金5000万-1亿，占基金出资总金额50%。同时公司拟与创展投资及基金管理公司管理团队共同成立基金管理有限公司，作为黑马探路者旅游基金的管理人，三方持股比例分别为40%、40%与20%。

旅行服务产业发展空间大，公司今年以来在旅行板块持续发力，战略明晰：1）2014年我国旅行服务产业规模约3.3万亿，根据国务院规划，到2020年境内旅游总消费额目标为5.5万亿，行业空间足够大，机会多，且旅行业务与户外、体育业务具有较高协同性。2）公司今年以来在旅行板块深入布局，3月公告拟收购旅行O2O综合服务商易游天下，实现业务与人才的快速发展。此次成立旅游基金，作为旅行板块重点平台之一，将专注旅游领域天使期与早期阶段企业投资，有望为公司进一步运作旅行板块做好项目储备。

合作方创展投资系创业家旗下，具备较丰富的创投基金管理经验与旅游行业人脉资源：1）创展投资及其团队具有丰富的基金管理经验，定位为创业者的机构伙伴，为企业提供推广合作、再融资等成长方面支持。2）创展投资由创业家持股，创业家作为媒体起家的创新型创业服务平台，目前活跃度很高，影响力大，旗下黑马会为创业者组织，黑马会旅游行业分会聚集大量旅游行业活跃创业者资源，公司部分高管也在其中任职，丰富的人脉资源结合公司的战略布局与资金优势，有望博采众长发掘优势项目，推进互联网+投资战略。

创投/并购基金是公司进军新业务的重要举动，未来积极关注新业务的各种进展：1）公司1月公告拟成立规模3亿元的并购基金，专注体育板块投资。未来公司仍有望在创投/并购基金方面有新的进展，积极打造新业务的整合平台，在并购成熟项目与孵化潜力项目方面齐头并进，且通过给管理团队股份等方式来优化激励机制。2）公司战略明确，近年来投资与合作举动不断，创投/并购基金的募集为公司提供了资金来源（2个基金合计约近5亿规模），而未来如果在外延扩张方面继续加码，则也不排除公司在融资方面会有需求。

“户外用品+旅行+体育”三大业务板块齐头并进，新业务迅速布局，公司未来在外延式扩张与打造协同效应方面值得期待，维持增持评级。公司积极转型，开拓新业务方面规划明确且执行有力，旅行与体育板块的成长值得期待，未来有望继续开展外延式扩张，打造协同效应。我们暂维持盈利预测，预计14/15/16年EPS为0.58/0.67/0.78元，对应PE为49/42/36倍，牛市背景下估值有继续提升空间，维持增持评级。

公司今日公告：拟与北京世纪创展投资管理有限公司共同发起设立总规模为1-2亿元的黑马探路者旅游基金，公司拟投入自有资金5000万-1亿，占基金出资总金额50%。同时公司拟与创展投资及基金管理公司管理团队共同成立基金管理有限公司，作为黑马探路者旅游基金的管理人，三方持股比例分别为40%、40%与20%。

旅行服务产业发展空间大，公司今年以来在旅行板块持续发力，战略明晰：1）2014年我国旅行服务产业规模约3.3万亿，根据国务院规划，到2020年境内旅游总消费额目标为5.5万亿，行业空间足够大，机会多，且旅行业务与户外、体育业务具有较高协同性。2）公司今年以来在旅行板块深入布局，3月公告拟收购旅行O2O综合服务商易游天下，实现业务与人才的快速发展。此次成立旅游基金，作为旅行板块重点平台之一，将专注旅游领域天使期与早期阶段企业投资，有望为公司进一步运作旅行板块做好项目储备。

合作方创展投资系创业家旗下，具备较丰富的创投基金管理经验与旅游行业人脉资源：1）创展投资及其团队具有丰富的基金管理经验，定位为创业者的机构伙伴，为企业提供推广合作、再融资等成长方面支持。2）创展投资由创业家持股，创业家作为媒体起家的创新型创业服务平台，目前活跃度很高，影响力大，旗下黑马会为创业者组织，黑马会旅游行业分会聚集大量旅游行业活跃创业者资源，公司部分高管也在其中任职，丰富的人脉资源结合公司的战略布局与资金优势，有望博采众长发掘优势项目，推进互联网+投资战略。

创投/并购基金是公司进军新业务的重要举动，未来积极关注新业务的各种进展：1）公司1月公告拟成立规模3亿元的并购基金，专注体育板块投资。未来公司仍有望在创投/并购基金方面有新的进展，积极打造新业务的整合平台，在并购成熟项目与孵化潜力项目方面齐头并进，且通过给管理团队股份等方式来优化激励机制。2）公司战略明确，近年来投资与合作举动不断，创投/并购基金的募集为公司提供了资金来源（2个基金合计约近5亿规模），而未来如果在外延扩张方面继续加码，则也不排除公司在融资方面会有需求。

“户外用品+旅行+体育”三大业务板块齐头并进，新业务迅速布局，公司未来在外延式扩张与打造协同效应方面值得期待，维持增持评级。公司积极转型，开拓新业务方面规划明确且执行有力，旅行与体育板块的成长值得期待，未来有望继续开展外延式扩张，打造协同效应。我们暂维持盈利预测，预计14/15/16年EPS为0.58/0.67/0.78元，对应PE为49/42/36倍，牛市背景下估值有继续提升空间，维持增持评级。