铁矿石下跌并非偶然

　　昨日铁矿石期货价格弱势下行，上午跟随螺纹钢期价，可认为增值税税率大降是个重要的影响因素。随后以空头增仓的方式将铁矿石压制在低位水平小幅振荡，一方面铁矿石1905合约上永安期货买单持仓增加3350手，卖单持仓增加3419手，前二十名期货公司买单持仓增加8753手，卖单持仓增加17729手，从基本面逻辑考量主要影响因素为环保限产加码对于炉料需求的压制。

　　短期政策性预期影响也好，突发事件也好，均是刺激因素，最终仍要回归基本面情况，从目前掌握的信息及数据来看，铁矿石的基本面主要呈现“供慢增，需受制”的特点。

　　情绪化供应收缩预期修正，未来或呈回升趋势

　　虽然淡水河谷矿难事件的后续跟踪报道依然层出不穷，但从发货数据来看目前对供给层面的影响并不明显，情绪化供应收缩的预期逐步得到修正。对于整体供应来说，澳矿发货量从季节性上来看在一二季度将是逐步增加的，从中长期来看，随着淡水河谷北部系统逐步增产以及Brucutu矿区未来复产，整体供应应是呈现逐步回升的趋势。对于铁矿供应面，后期主要关注点仍应放在巴西二季度发运情况上。

　　环保加码，需求将受制约

　　3月11日下午，在第十三届人大二次会议记者会上，生态环境部部长回应称，坚决制止“经济下行压力大就放松环保”做法。在“两会”的大背景下，环保政策不断加码，对于钢材产出影响较大，高炉开工率出现明显下滑，进而压制铁矿石需求，进口铁矿石平均库存可用天数维持在30天的高位水平（按西本新干线数据）。理论上“两会”过后生产线陆续复产的概率将会加大，但是由于环保政策再度不断被强调，高炉增产预期的影响一定程度上会被中和，铁矿石需求增量仍将受到掣肘。

　　高价格低利润倒逼钢厂反向制约原材料，库存反映需求端压力

　　铁矿石价格整体中枢已上抬至相对较高水平，同时山西焦化(9.46 +0.11%,诊股)调整焦炉结焦时间事件也促进了另一主要原材料的价格中枢抬升，钢企利润压缩幅度不小，这一方面一定程度上减弱了钢厂的生产积极性，对于原材料补库进程有一定制约，另一方面也将倒逼钢厂对炉料结构配比进行调整、压缩高低品价差，低品矿需求相对好转，使得目前澳矿港口库存较低，而巴西矿港口库存快速积累。按往年规律，2、3月份是铁矿石港口库存的积累时间，大约4月份开始降库存，在此背景下库存方面的压力主要还是通过需求端的压力来体现。

　　关于RTX交割问题

　　目前市场上关于1903合约RTX交割的议论增多，其可交割性目前来看并无太大问题，但是考虑到目前RTX港口库存维持在100万吨左右，且该品种虽说性价比很高，但普遍反应该品种的流动性依然较差，而如果交割量不大的情况下，对盘面的影响也会很有限，但亦不排除有人利用此信息进行炒作的行情出现。

　　综合来看，笔者认为此次铁矿石走弱可并非偶然，只是多了一个导火索的助攻，后期在铁矿石 “供慢增，需受制”的基本面特点下，价格仍将受到一定压制，在缺少独立因素驱动行情时，短期仍会缺乏趋势性行情，将维持跟随螺纹期价的较被动走势。（作者单位：海通期货）

　　沪钢 维持偏空思路

　　“金三银四”可能成色不足。地产新开工不理想，短期库存下降受益于供给收缩而不是需求释放以及需求大规模释放时间后移都有可能成为短期空头的发力点。3月份以来，全国工地逐步复工，钢材日成交量不断增加，但期现市场表现仍然疲弱，螺纹钢期货主力合约围绕3750元/吨一线上下振荡。笔者认为，在当前的宏观和产业背景下，今年“金三银四”成色可能不足，钢价短期走势并不乐观。

　　乐观情绪边际减弱

　　去年12月以来，国内市场情绪有所好转。一方面，国家出台一系列措施稳定经济局面。扩大开放、产业升级、减税等政策都在稳步推进，投资者信心有所恢复，风险偏好逐渐转强。另一方面，宏观数据也配合乐观情绪的发酵。出口数据、社融数据双双超出预期，市场对中美贸易争端的悲观情绪明显缓和。这种乐观情绪推动风险资产在一季度表现强势。

　　但笔者认为，宏观经济仍然处于“L”型的底部，宏观大势并没有发生根本性改变。上周海关总署和央行公布的最新数据显示，2月份出口同比下降16%，2月份新增信贷8858亿元，相较1月份近乎腰斩，数据不及预期势必会弱化前期宏观的乐观情绪，国内股市冲高回落以及钢价上升动力不足都反映了当前市场的情绪变化。另外，全国两会期间政府对房产税的表态也给地产带来较大的不确定性。当前严格的地产调控政策以及开发商的现金流偏紧的确对开工造成了较大的影响，这势必会导致市场预期的再调整。

　　产业仍以套保思路为主

　　从上周Mysteel统计的钢材库存数据来看，冬季累库已经确认结束，本周进入去库存周期。今年冬季累库约10周，累库量达到1305万吨，低于去年水平。但厂库与社会库存同降，库存压力缓解并未点燃多头对钢价的乐观情绪，上周RB1905合约反而大幅减仓。从数据的结构上来看，上周库存较大幅度的下降主要得益于产量下滑，而非需求端的有效释放。

　　当前下游需求受到南方雨季的影响以及北方地区环保对于工地开工的限制，需求情况必须要到二季度才能准确评估。即使今年地产对钢材的需求不出现断崖式下滑，需求的大规模释放在时间上也会延迟。在这样的背景下，钢厂和钢贸商等相关产业机构短期仍然会通过对现有存货进行套期保值来降低风险，钢材期货上行动力不足。

　　成本支撑传导不畅

　　今年年初原料表现强于成材，钢厂春节期间原料库存均处于较高水平，成本的传导需要时间。在当前钢价比较弱势的情况下，原料的价格支撑大大减弱。焦炭的弱势比较明显，现货涨价第一轮钢厂接受后，第二轮涨价始终处于焦企“一厢情愿”的状态中。铁矿石虽然强于焦炭，但钢厂采购中低品矿的意愿在过去一段时间内明显强于采购高品位矿的意愿，从侧面反映了钢厂对未来高利润信心不足，不接受高价原料。无论如何，成本支撑传导在下游终端需求打开之前不会特别顺畅。

　　综上所述，“金三银四”可能成色不足是笔者对未来钢铁基本面的主观判断。地产新开工不理想，短期库存下降受益于供给收缩而不是需求释放以及需求大规模释放时间后移都有可能成为短期空头的发力点，建议近期以偏空思路对待。

转自金融界