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过去两月甲醇库存持续增加，但郑醇却走出了较强的反弹行情，主要原因是受原油反弹氛围提振影响，而节前气头装置全面停工也起到了一定支持作用，对于后市，考虑到港口库存高企，传统下游需求提升困难，气头装置将迎来重启潮等因素，短期内，或将继续维持区间性下行态势再次考验文华郑醇指数2300支撑，而甲醇中期运行重心或将进一步下行。

一、煤炭小幅企稳，天然气大幅回跌

2018年四季度国内煤炭价格总体呈现高位大区间回落态势，进入2019年一季度，下跌态势并未延续，煤炭现货及期货均呈现企稳，但并未大幅走强。煤炭现货方面，动力煤年前小幅反弹，但年后回来再次小幅回跌，总体跌势已经延续三个半月，走势在冬季供暖季并未相应走强，秦皇岛陕西产5500大卡动力煤现货价格由10月中旬阶段性最高时的595元下跌到目前的565元；无烟煤方面价格年前保持回落，但临近过节反弹较为明显，山西晋城无烟煤坑口价由10月下旬的765元一度跌至1月份中旬的715元，年前弹至735元。煤炭期货方面，在去年四季度末下降到高位区间下限附近之后，1月开始气企稳反弹，动力煤期货，已经由文华郑煤指数最低时的555弹至目前的595附近，焦煤期货也由文华焦煤指数12月末时的1161弹指目前的1330附近，煤炭期货总体企稳态势明显。煤炭市场2018-2019年冬季总体不强，有悖煤炭市场季节性规律，这种情况与工业品的总体弱势相关。

天然气方面，虽然2018年12月末曾有一波延续之前震荡上行的上冲走势，但并未持续太久，1月下旬即开始迅速回落，节前已经大幅下跌，节后也未有起色，目前已经来到去年总体运行区间下限附近，价格偏低，内蒙古时泰LNG出厂价由12月末的5600元跌回到目前的3500元附近，新疆广汇LNG出厂价由1月初的4800元跌落至目前的2350元左右，工业用气节间全面停车，对气价影响凸显。

二、原油价格持续反弹，聚烯烃现货大幅回跌

新年伊始的两个月，油价也并未延续去年年末的大幅下跌态势，开了一个反弹好头，而且反弹的幅度还不算小，美原油指已经由下跌最低时的43.42美元弹至目前的57.36美元，反弹幅度超30%，力度可谓强劲。笔者认为，过去两个月的反弹，技术性占主要因素，前期速跌幅度较大导致多头反扑迅猛，另外，近期的国际形势及OPEC减产举动则提供了助推氛围，中美贸易战随着谈判的持续进行，态势有所缓和，而OPEC国家的减产行动则提供给油市以实际稳定动力。然而对于后期，笔者对油价的继续反弹并不乐观，反而回跌可能在增加，一方面技术上反弹已经来到58美元的重要压力位，而另一方面，OPEC虽然减产，但减产幅度不及前期承诺，而近期美国EIA原油库存及贝克休斯石油钻井平台数也超市场预期的出现回升，数据显示，截至2月8日当周，美国原油库存增加363.3万桶至4.508亿桶，升至2017年11月以来新高，市场预估为增加266.8万桶，截至2月15日当周，美国石油活跃钻井数增加3座至857座，连续两周录得增长。。

虽然伴随原油反弹，国内化工品总体也表现出反弹走势，但品种已经出现分化，品种涨跌的油价相关性差异较为明显，国内原油、燃油、PTA、沥青甚至一度甲醇表现出很强的跟涨态势，但聚烯烃、PVC期货则表现一般，近期更是下跌严重，文华PP指数由反弹高位时的8950附近跌到目前的的8540附近，已经离前期回落低点8230附近不远，文华塑料（LLDPE）指数跌幅更为明显，由反弹高位的8790附近跌至目前的8400附近，现货方面也相当不乐观，燕山石化PP出厂价由全年四季度最高时的11500元跌至目前9800，齐鲁石化LLDPE出厂价则由去年四季度最高时的9950元跌至目前的8800，下破9000关口，直接下破了过去一年半的运行区间下限。

三、节后开工恢复，气头逐步重启

节前受气头装置全面停车影响，国内甲醇装置总体开工水平有所趋弱，来到5.8成（甲醇网统计）附近，节后情况好转，川渝地区气头装置率先恢复，节后开周开工水平恢复至6成以上的6.2成附近，后期，青海及内蒙气头装置也于2月末3月初恢复生产居多，预计后期行业开工状况或将继续回升，产量预估也继续攀升。国内部分供给厂商检修状况如下表：

四、传统下游开工弱稳，制烯烃开工恢复

传统下游产品方面，受甲醇价格反弹影响，下游产品多数利润收窄，加之过节影响，传统下游开工总体呈现弱势稳定状态，短期提升有限，其中，甲醛开工率维持在2.5成左右，二甲醚开工跌至1.8成左右，醋酸开工率开工继续维持在9成以上，MTBE开工率降至5.8成；新兴下游制烯烃需求方面，受前两月MTO装置利润回升影响，加之近期浙江兴兴及青海盐湖装置相继开工，国内煤制聚丙烯装置节后整体开工率恢复至9.1成，提升较为明显。

五、港口库存迅速攀升，期货仓单出现

库存方面，自2018年下半年开始，港口库存总体呈现回升态势，并来到历年运行区间高位附近，而节前则出现加速上升态势，目前已经来到库存较高年份的上限附近，据万得资讯统计，华东港口库存目前来到61万吨以上，久违地突破60万吨大关，华南港口库存也来到22万吨以上，时隔两年多再次突破20万吨大关。期货库存方面，近期也出现异动，受反向市场影响一直维持0水平的期货仓单，近期出现厂商注册，目前上升到了2350张，并伴随了3293张的有效预报。

六、结论及后市展望

过去两月虽然甲醇库存持续增加，但甲醇却走出了较强的反弹行情，而没有进一步下行，主要原因是受原油反弹氛围提振影响，另外，节前一个月气头装置全面停工也起到了一定支持作用，而技术上去年11月及12月的大幅急挫也给予了反弹较大的运行空间，受技术及氛围面双重影响，虽然基本面没有明显好转，但郑醇在过去两月也暂未续跌，文华郑醇指数暂时维持在区间2300-2600的区间爬升运行。然而对于后市，笔者并不乐观，一方面港口库存高企，传统下游需求提升困难，制烯烃需求也处于恢复阶段（考虑到聚烯烃价格走跌的背景，恢复节奏或将有所放缓），另一方面，后期的2月末及3月初，气头装置也将迎来重启潮，在原油反弹或将遭遇技术阻力及国内聚烯烃期现货运行羸弱的背景下，郑醇中期运行重心或将进一步下行，短期内，郑醇或将向下再次考验文华郑醇指数2300附近的支撑作用，郑醇中期技术上较为坚实的支撑维持前期判断的文华郑醇指数2200附近。

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