最新美豆周度出口报告仍未有对中国装船，且华为高管遭到加拿大逮捕这一突发事件给中美贸易战前景再添变数，市场对中国进口需求能否改善持观望态度，再加上南美新豆产量前景明朗，新豆最早将于 12 月底收获上市，继续制约豆价的上涨空间，短期上方压力在 930 美分，若在 90 天协议时间里，中国未能取消 25%加征关税，美豆仍有望再度下探 860 美分。

     当前市场普遍认为豆粕 05 合约价格基本反映了巴西大豆丰产预期，考虑到南美大豆处于生长期，天气不确定性大，由于气象预测今年发生厄尔尼诺天气概率增大至 75%以上，巴西降雨量增多，潮湿天气将进一步加剧大豆锈病发生，导致大豆减产，豆粕存在潜在利多预期，价格回落空间有限，豆粕容易反弹走高。我们认为这一看多逻辑没错，但它忽略了高企美豆库存以及中国饲料需求的回落。当前美豆库存创下历史新高，USDA11 月供需报告上调 18/19 年度美豆结转库存至 9.55 亿蒲式耳，高于前一年度 4.25 亿蒲式耳，这部分供应压力将抑制上半年全球大豆市场，若中国在协议 90 天内取消对美 25%加征关税，那么美国巴西大豆出口竞争将更加激烈，在国内非洲猪瘟持续蔓延影响下，明年国内饲料蛋白需求预期不佳，进口大豆采购量也将下降，导致进口成本回落。在豆粕 05 合约兑现库存压力前，不急于抄底。

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