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摘要：十一月动力煤市场整体呈现旺季不旺的行情，主力合约震荡下行，期间虽然有几次反弹，但是由于基本面需求不及往年同期水平，以看空为主，并在月底下破600关口，最终11月30日收报于593.6元/吨。

十一月沿海六大电厂日耗整体看来略有提升，但明显不如去年同期水平，加上整体库存偏高，库存可用天数维持在30天以上，对动力煤需求形成打压。对于煤价能否形成上涨性趋势，后期仍需继续观察电厂耗煤情况。盘面情况来看，主力面临换月，05合约上方同样有较大的压力。

一、行情回顾

十一月动力煤市场整体呈现旺季不旺的行情，主力合约震荡下行，期间虽然有几次反弹，但是由于基本面需求不及往年同期水平，以看空为主，并在月底下破600关口，最终11月30日收报于593.6元/吨。

二、影响因素分析

1、产地以下行趋势为主

十一月主产地动力煤价格以下行为主，其中内蒙古鄂尔多斯地区下跌幅度较大，在下游电厂高库存低日耗以及港口煤价转为回落的情况下，煤矿销售压力加大，部分煤矿出现顶仓现象，只得降价销售。陕西榆林地区的环保检查结束后，煤矿产量陆续恢复正常，且下游用户存煤暂告一段落，采购积极性降低，为了降低库存量也降价销售。

2、环渤海港口库存量增加

十一月，大秦线秋季检修完毕，环渤海各港口运输情况较平稳，库存量以稳步上涨为主，整月秦皇岛港日平均港口吞吐量50.38万吨，铁路调入量51.60万吨，两者分别比去年同期低了7.73万吨和5.48万吨，截止11月30日，港口存量558.50万吨，相比上月回升14.92%。其他港口方面，曹妃甸港库存511.00万吨，国投京唐港库存201万吨，天津港库存211万吨。四港总体库存1481.5万吨，月环比上涨9.82%。

3、电厂日耗回升缓慢，库存维持高位

十一月，沿海六大电厂日耗量缓慢回升，相比前几年的涨幅稍显落后，后期需求将会逐步增加，但是今年下半年的整体需求情况却明显低于去年同期水平，这将会给予冬季煤价较大的阻力。电厂库存方面，今年以来，电厂一直采取高库存方式，截止11月30日，六大电厂的总库存量为1787.85万吨，继续高位运行。与此同时，煤炭可用天数全月维持在30天以上。冬季电厂端需求的不及以往将成为压制煤价的重要因素。

4、海运煤炭运价震荡下行

无论是长江沿线煤炭库存还是沿海六大电厂库存均处于高位，下游电厂需求较弱。港口 交投活跃度较低，主要以长协煤拉运为主，市场货盘量不足。船运需求低迷使得船东悲观情绪加重，煤炭运价震荡下行。截止到11月30日，煤炭海运综合指数（CBCFI）报收746.73点，相比上月减少18.51%。具体到主要航线上，华南地区秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价下跌11.5元/吨至35.6元/吨，华东地区秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价下跌7.9元/吨至27.1元/吨；江内秦皇岛至南京航线3-4万吨船舶的煤炭平均运价下跌7.0元/吨至37.3元/吨。

三、后市展望

综合以上，十一月沿海六大电厂日耗整体看来略有提升，但明显不如去年同期水平，加上整体库存偏高，库存可用天数维持在30天以上，对动力煤需求形成打压。对于煤价能否形成上涨性趋势，后期仍需继续观察电厂耗煤情况。盘面情况来看，主力面临换月，05合约上方同样有较大的压力。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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