一、国内外原油期现货市场运行的重要数据 

（一）原油及其他能源期货市场概况 

INE原油期价周度阳十字星，收盘在573.3元/桶，周度涨幅1.72%，截至周五夜盘，收盘价在568元/桶，下跌0.42%，INE1812合约折合美元计价在82.42美元/桶。SC1812合约日均成交量为41.5万手，日均持仓为4.15万手，INE日均成交金额为1882亿元（双边），从持仓量来看，1812合约较1809合约有所增加，但上周的成交持仓比大幅攀升，一度突破10：1的比例，周度油价大幅波动，市场亦存在部分分歧。 

至10月12日收盘，Brent原油期货收于80.43美元/桶，较上周末下降4.43%；NYMEX期货价格收于71.34美元/桶，较上周末下降4.04%；周均价分别为82.54和72.95美元/桶，涨跌幅分别为-2.85%和-2.90%。WTI与Brent价差在-9.09美元/桶，较上周末价差-9.82美元/桶收窄0.73美元/桶，周中最高为10.04美元/桶。从INE与两大国际油种的价差来看，周度呈现走扩态势，截至周五，INE-WTI价差分别为11.08（较上周+4.93）、1.99（较上周+5.31）美元/桶。值得注意的是，周度INE与两大油种的价差扩大，而且INE与布伦特价差再度转为升水状态。 

从目前WTI与Brent的月间价差结构来看，且我们认为目前B-W价差上周有所收窄，我们认为后续两者价差继续走扩的空间有限，可以关注两者价差缩窄策略。同时，我们从数据上来看目前近月比次近月价差存在逐步缩窄的走势，但整体目前均呈现远月贴水的结构。油价近期的节奏是急涨急跌，需要注意盘面大幅波动的风险。 

（二）其他能源期货表现 

10月11日北美天然气价格期末收于3.22美元/百万英热，较上周同期上涨1.58%；当前布伦特原油与天然气价格比约为24.93（百万英热/桶），历史平均为24.43（百万英热/桶）。成品油期货方面，由于原油价格的大幅下挫，使得成品油期价也呈现回调，其中ICE周度跌2.7%，取暖月

1811跌2.6%，汽油1811合约跌7.26%。 

（三）持仓情况 

截至10月9日数据显示，其中CFTC总持仓较上周减少23595张至221.7万张，为继前一周增仓后再度下滑。非商业净多头为52.8万张，较上周减少20858张，商业多头减少8622张至69.51万手，为连续第五周下降。商业净空头减少14973张至56.86万张水平。从非商业与商业多空的持仓比来看，其中商业多头/非商业多头，比值小幅上升至1.10，商业空头/非商业空头的比值较上周回落至12.03。从整体持仓来看，周度总持仓减少，且除了非商业空头持仓略有增加外，其他持仓均有所下滑，伴随着上周油价的急跌，短期有企稳的需求，但仍需谨慎，尤其是内盘，处于高溢价的背景下，市场风险因素的共振将尤其重要。 

（四）现货市场 

1、美现货区域价格大幅波动 

从全美三地原油现货价格来看，截至10月11日，库欣、米德兰以及休斯顿的现货价格分别为7.25（-3.37）美元/桶、63.72（-3.87）美元/桶、78.17（-3.92）美元/桶，其中库欣与米德兰价差为7.25美元，较上周收窄走扩0.5美元/桶，休斯顿与米德兰价差在14.45美元/桶，较上周略有收窄。从三地表现来看，米德兰与库欣的价差收窄，周中一度收窄至6.75美元/桶，库欣地区现货价格突破60美元/桶，休斯顿价格窄幅震荡，但三地价差波动较大。

2、其他区域现货价格表现 

从其他区域来看，MARS混合油、ESPO原油、巴士拉轻目前均处于冲高回落的的格局中。其中MARS混合油价格在76.07（-3.57）美元/桶，ESPO原油价格站上85.77（-1.98）美元/桶，  

二、原油供需结构分析 

1、美国产量高位继续突破，供应压力不减  

10月5日美国原油产量为1120万桶/天，较之前一周增加10万桶/天，较一年前增加172万桶/天。 

10月12日美国钻机数1063台，周数量增加11台，年增加135台；加拿大钻机数195台，周数量增加13台，年减少17台。其中美国采油钻机869台，周数量增加8台，年增加126台。 

EIA预计9月份美国原油产量平均为1110万桶/日，相对于8月份略上涨。EIA预计2018年美国原油产量平均为1070万桶/日，高于2017年的940万桶/日，并预计2019年为1180万桶/日（比上月预测上调30万桶/日）。 

2、美原油库存连续两周大幅上升 

美国EIA数据：截止2018年10月5日当周，美国原油库存量4.1亿桶，比前一周增长600万桶；美国汽油库存总量2.362亿桶，比前一周增长100万桶；馏分油库存量为1.335亿桶，比前一周下降260万桶。原油库存比去年同期低11.3%；在过去五年同期范围内；汽油库存为2.3617亿桶，比去年同期高6.7%；比过去五年同期高7%；馏份油库存比去年同期低0.4%，比过去五年同期低4%。美国商业石油库存总量增长1128万桶。美国炼厂加工总量平均每天1623.9万桶，比前一周减少35.2万桶；炼油厂开工率88.8%，比前一周下降1.6个百分点。上周美国原油进口量平均每天739.7万桶，比前一周下降56.8万桶，成品油日均进口量240.8桶，比前一周下降9.0万桶。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2685.2万桶，增加了235.9万桶。 

OPEC最新月报：2018年需求预计增长154万桶/日（比上月下调8万桶/天），达到9879万桶/日。2019年需求增长预计达到136万桶/日（比上月下调5万桶/天），需求量达到10015万桶/日。 

供需平衡： 2018年对OPEC原油的需求为3270万桶/天（比2017年下降了80万桶/天），预计2019年为3180万桶/天（比2018年减少了90万桶/天）。 

3、需求方面 

中国国家统计局数据：全球原油需求：2018年需求预计增长154万桶/日（比上月下调8万桶/天），达到9879万桶/日。2019年需求增长预计达到136万桶/日（比上月下调5万桶/天），需求量达到10015万桶/日。 

EIA预测2018年Brent现货价格平均为74美元/桶（比上次预测上调1美元/桶），2019年为75美元/桶（比上次预测上调1美元/桶）。同时预测2018年和2019年WTI原油价格比Brent价格均低6美元/桶（与上期预测相同）。 

三、金融市场以及特殊事件对油价的影响 

美元指数收于95.26，较上周下降0.40%。。美股大跌，全球性系统风险蔓延，债市突破式上涨，股市以及风险资产遭抛售。 

四、周度原油市场主要逻辑及应对策略 

1、原油期价先扬后抑 

INE原油期价周度阳十字星，收盘在573.3元/桶，周度涨幅1.72%，截至周五夜盘，收盘价在568元/桶，下跌0.42%，INE1812合约折合美元计价在82.42美元/桶。SC1812合约日均成交量为41.5万手，日均持仓为4.15万手。能源期价纷纷回调。 

2、供应的增与减 

9月OPEC原油产量增加13.2万桶/日，达到3276万桶/日。2018年，预计非OPEC国家的原油供给量增长222万桶/日（比上月上调20万桶/日），至5977万桶/日，主要来自美国、加拿大、哈萨克斯坦、巴西等国。OPEC天然气凝析液和非常规油产量2018年预计将增长12万桶/日，至636万桶/日。10月5日美国原油产量为1120万桶/天，较之前一周增加10万桶/天，较一年前增加172万桶/天。虽然受到飓风的影响，但美国高产的压力没有减弱。 

3、后市看法和策略 

行情来看，此轮调整即是对前期过快涨幅的修正，系统性风险下，油价难以独善其身。内盘也存在调整，不仅在于人民币贬值的走势扭转，也在于跟随外盘的调整。目前来看，油价在情绪的维度不排除还有部分下行空间，但我们认为亦不能把这看成油价的趋势拐点，调整之后将会继续向上，内盘支撑或在550－560元／桶区间，空单可择机止盈，企稳后油价仍有望继续冲刺。 

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