全球宏观视野下的朝鲜经济基本面

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全球宏观视野下的朝鲜经济基本面

发布时间：2018-10-9 08:20阅读：1237

焦旭阳证券经理

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本篇报告作为系列开篇，主要分析阐述朝鲜经济的基本面情况，提供一个由历史入现实的视角。 ⚫ 自上世纪 90 年代以来，朝鲜经济呈现明显的封闭化特征，令全球多个国家和地区认为其是全球化时代的“孤儿”。今年以来，朝鲜半岛的和平进程持续推进。在中朝两国领导人的共同努力、其他各方的促进下，朝鲜半岛局势出现显著缓和。在实际弃核工作方面，北部核丰溪里试验场、西北部的东仓里“西海卫星发射场”均已进行分期拆除工作。 ⚫ 朝鲜自身的重心也调整到发展经济、改善民生上来。在 9 月 9 日举行的朝鲜建国 70 周年庆祝活动上，朝鲜再次释放除了向经济建设的重心转移、对外开放的信号。这次阅兵相比往年较为低调，除了数十个方阵以及装甲车、坦克、火箭炮等武器装备接受检阅外，外界关注的洲际导弹等敏感武器并未出现。花车上也写着“集中力量进行经济建设”的标语、以及象征朝鲜经济建设突飞猛进的千里马，代表着朝鲜国内思潮和战略重心的调整。尽管朝鲜经济存在诸多问题，然而，一旦在制度建设和资金等支持上有所突破，取得跨越式发展并非不可能。 ⚫ 国际社会对朝鲜的未来又重新给予了极大关注，且关注的角度也发生较大变化，由以往侧重于地区安全的考量，转为对其经济与社会的前景有所期待。目前尽管朝鲜经济体量小，存在诸多问题，但朝鲜经济具有发展潜力。尤其在全球增长可能放缓背景下，朝鲜可能吸引更多资本关注。 ⚫ 朝鲜铁矿石、煤炭等自然资源丰富，但受限于目前的技术水平和经济体制，效率偏低。开放其资源市场，朝鲜有能力成为一个非典型的大宗商品资源国。较为年轻的人口结构和良好的教育水平奠定了朝鲜经济潜力的基础，经济理论的多个流派指向教育水平的提高与工业增加值高度正相关，朝鲜当前阶段在教育方面已经拥有一定积累，未来有望转化为有效的生产力。 ⚫ 我们认为，朝鲜的经济与产业政策可采取“两条腿走路”。一方面，利用丰富的大宗商品资源作为本币的主要担保物，形成出口创汇的能力，稳定的大宗出口和相对较低的内需水平可显著缓解目前经常账户持续走弱的局面，对于朝鲜货币走势起到较强支撑，在货币币值相对稳定的基础上，才能实施进一步的改革政策；另一方面，利用外资加快资本累积，发挥朝鲜人口方面的比较优势，承接低端产业的转移，发展转口贸易和来料加工等初级产业。风险提示 ⚫ 美朝关系出现反复的风险；美国极限施压导致半岛局势再次紧张的风险。 ⚫ 缺乏现代化信贷系统的风险。此前由于高度计划的体制，朝鲜币值大幅波动，通胀奇高，基本不存在信贷体系要求的环境。一旦选择对外开放哪怕是有条件开放，朝鲜就必须放松对于物价的管制，这可能造成初期的经济自我修正带来的混乱。 ⚫ 粮食问题掣肘朝鲜经济发展的风险。 ⚫ 数据不全面风险。鉴于朝鲜信息披露方式有别于发达经济体与发展中国家，公开可见数据和信息或有不完备之处。随着朝鲜将路线转至发展经济与改善民生，未来数据与信息的完备性、开放度都将利于修正完善有关朝鲜经济基本面的研究。

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