原定于7月31日发行的中铝国际近日公告称，网上、网下申购将推迟至8月21日，原因是“发行价格对应的2017年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司所有者净利润摊薄后市盈率高于行业最近一个月平均静态市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险”。

不得不说，中铝国际的发行蛮有看点。该公司公布了三个发行价：1.12元、2.48元和3.45元，对应的发行市盈率分别为10.42、22.99和31.86，最终以哪个价格发行呢？只能让市场来博弈。

其实，在中国股市初创时期，股票面值五花八门，20元、40元、50元、100元1股的股票都有。后来交易所成立，将沪深两市股票面值统一为1元/股。早年的股票发行没有溢价，都按面值发行，到了1992年，上海开始加大股份制改革力度，股票开始溢价发行。后来股市热闹了，新股供不应求，发行价也越来越高。

久而久之，新股溢价乃至高溢价发行成了一种资本游戏。30元价格发行的新股，1元计入股本，29元计入资本公积金，新股一发，公司的财务结构瞬间“高大上”，接下来10转10、10转20地稀释股本。不过，最近这个“游戏”有点玩不转了，在股市磨底过程中，新股发行速度明显下降，基本上每周只有1至2家小盘股发行。

再回到中铝国际。目前制铝行业的平均市盈率为10.42倍，按现有的规则，新股发行价不得超过行业平均市盈率。若按1.12的发行价，公司拿不到溢价，也就不能美化财务状况了。对于拟上市公司来说，好不容易拿到批文，显然不甘心按这个价发行。

于是，再找另一条规则来试试，那就是第二个发行价。按现有的另一条规则，发行市盈率不能超过23倍，因此很多上市公司的发行市盈率就掐在22.99倍上。而按照这个价格，发行就得延缓三周。

至于第三个价格3.45元、对应31.86倍发行市盈率，则属于中铝国际的“合理冲撞”了。市场如此弱不禁风，业绩不佳的公司能上市已实属不易，再以高市盈率发行，也太犯忌了。

二级市场不景气，势必将影响到一级市场。最近新股发得少，也是无奈的选择。年初，市场对“独角兽”登场寄予厚望，似乎只要这种公司亮相，中国股市就有了希望。如今时隔半年，“独角兽”没了音讯，新上市的3家“独角兽”公司在二级市场也没什么杰出表现，市场还是需要整理，以等待时机。