反弹行情的逻辑演绎

　　从历史上每一轮超跌反弹行情来看，基本遵循“超跌→政策缓和/预期改善→震荡博弈→再度回落→等待政策验证→确认政策走向→短期市场分歧加大，市场震荡但成交开始放大→等待数据验证→实际数据验证→市场进行方向选择”这样一个完整的过程。虽然每一轮超跌反弹行情的演绎都不完全相同，但投资者的心态变化周期基本一致，对此我们选择2012年底到2013年初的反弹行情进行复盘。

　　2012年12月至2013年2月周期股出现反弹，背景是宏观经济在历经了长达一年多的波动后出现了企稳回升迹象，政策预期也趋向边际改善，市场情绪在经济数据和政策预期提升下从“疲软→转向乐观→出现分歧→等待政策验证→政策+经济数据进行验证→乐观情绪释放→缺乏持续催化因素→预期再次出现波动”的变化中演绎出一波周期股行情。

　　1)反弹前一个月：持续好转的经济数据和政策预期对投资者情绪有提振作用，但是在政策预期彻底明确之前市场处于犹豫期，股指呈现缩量震荡态势。

　　反弹第一阶段，持续四周：在政策推进+基本面数据连续验证经济复苏并强化改革预期背景下，市场扭转了低迷走势，连续四周上涨，领涨板块为金融+周期股。

　　反弹第二阶段，持续六周：由于缺乏持续的催化因素，一旦有数据扰动市场便出现大幅波动，市场风格开始向成长股切换，市场分化加剧。

　　反弹结束：政策预期+基本面预期都出现波动，反弹行情结束。

　　2)在2012年底至2013年初的市场反弹过程中，行业轮动先是金融反弹，然后周期拉升。政策预期确认前市场交投普遍低迷，政策预期确认后周期股快速上涨，随后市场分歧加大，市场风格出现反复，“成长+消费”与“金融+周期”交替取得超额收益。反弹行情的尾声阶段，金融股演绎最后一波行情。

　　以上述反弹行情的整个过程来看，我们认为当前反弹行情可能的演绎过程为：1)7月前三周：市场大幅震荡后投资者情绪开始修复，政策预期提升。2)当前阶段：政策方向明朗前的犹豫期，市场交投再次回落。3)政策方向明朗，并且实际经济数据出现回暖：市场分歧加大，但交投趋向活跃。4)社融数据出现明显回暖：大概率周期股反弹行情进入下半场。5)相关预期出现反复：反弹行情结束。

　　投资策略：短期可适当博弈周期板块，建议关注低估值的基建产业链，并围绕区域战略展开(尤其是西部、粤港澳大湾区、山东等省份)以及中上游供给相对刚性的工业品(如钢铁行业)领域。