未来行情演绎的可能变数

　　政策超预期改善，市场继续向上拓展反弹空间。未来市场如欲继续拓展反弹空间，可能的因素是政策超预期改善。今年我国在扩大开放方面将采取一系列新的重大举措，包括大幅度放宽市场准入、创造更有吸引力的投资环境、加强知识产权保护等，在国企改革方面强调将改革国有资本授权经营体制，分层分类积极稳妥推进混合所有制改革，建议关注后续相关信息。未来若推出较大力度的改革措施，将有助于提高经济潜在增速，从而显著提升A股市场风险偏好。

　　不确定因素一时难以消散，将影响反弹进程。如果外围不确定因素一时难以消散，将持续影响市场情绪，之前的两个向下跳空缺口(3月23日上证综指从3263点跌至3152点，6月15日上证综指从3021点跌至2871点)短期或将难以回补。

　　短期关注成长股，中期配置消费白马品种

　　短期反弹行情建议关注成长股。目前阶段性反弹行情已经开启，参考前四次反弹行情的风格和行业特征：2010年7月的反弹行情以创业板指为代表的成长风格占优，电子、医药等板块领涨，10月之后有色、煤炭等周期股大幅领涨；2012年12月的反弹行情银行板块率先领涨，后期切换至成长风格，医药、军工等板块领涨；2013年6月的反弹行情以创业板指为代表的成长风格占优，计算机、传媒等TMT板块领涨；2016年1月的反弹行情初期以上证50为代表的价值风格占优，有色、石化等周期行业领涨，后期轮换到成长风格，通信、计算机等板块涨幅居前。对于本轮反弹行情，我们认为成长股机会更大，主要是相关政策有望聚焦新经济，如5G、半导体产业等。此外，最近两周周期板块估值有所修复，也为后市成长股反弹打下了基础。

　　中期磨底过程中可积极配置消费白马品种。从中期视角来看，目前市场继续构筑箱体震荡的大圆弧底形态，着眼未来半年到一年，消费白马品种仍是较好的配置标的，具体可关注食品饮料、医药、白酒等领域。食品饮料和医药行业业绩保持高增长态势，2016年、2017年、2018年一季度净利润分别同比增长11.0%、30.4%、31.6%，以及17.8%、21.3%、27.9%。从今年基金二季度持仓水平来看，医药股持仓市值占比为15.6%，高于2010年以来的均值(12.6%)，白酒板块持仓市值占比为10.2%，高于2010年以来的均值(5.6%)。此外，今年以来沪股通、深股通资金买入最多的行业是食品饮料(占比20%)和医药(占比13%)。