金固股份(002488)
——特维轮战略雏形展现，环保设备隐藏弹性，上调目标价至27.8元

公司环保设备业务需重视。公司环保免酸洗钢材表面处理设备 EPS 是目前唯一从根本上消除废酸污染环保问题的技术方案。 根据申万环保小组预计 《水污染防治行动计划》有望于9月中下旬出台，我们认为这将极大地有利于公司EPS业务市场开拓，2015 年设备订单有望爆发。从客户类型角度来看，民营钢
材处理中心决策效率高，我们预计订单落实快于国企大钢厂。
产品定价有上调空间，盈利能力强。 EPS设备能实现优于传统酸洗的处理品质，设备寿命长， 消除环保风险，故定价可对标废酸无害化处理完备的传统酸洗产线总成本（含投资额与运营成本）。我们认为产品售价在250万美元基础上有上调空间，我们预计设备销售均价310万美元，成本费用约170万美元，单台
设备对归母净利润贡献可达380万人民币左右。
特维轮汽车后服务市场平台大战略形成。轮胎服务只是公司进军汽车后服务市场的切入点，远不是终点。公司特维轮战略定位是发展成为服务零部件厂商、维修店、消费者的线上线下大平台。目前线上、线下两端均有重大进展。线上兼具配件商城功能的新平台已经开发完成；线下采纳加盟合作模式后，网络迅速铺开。
上调至“买入”评级，目标价27.8元。EPS设备2014年暂不能贡献业绩，我们下调2014年盈利预测至8000万。2015-2016 年高端钢轮产能继续释放，基于未来两年钢轮增加 350 万/400 万只产能， EPS销售25/50台， 特维轮年亏损额2500万的假设， 预计2014-2016 年归属母公司股东净利润分别为0.8亿(原0.9亿)、2亿（原1.25亿）、3.98亿，同比增速78%、149%、99%，对应当前股本每股收益 0.45、1.11、2.21 元，按当前股价17.89计算2014-2016年PE水平40、16、8倍。运用分部估值法给与公司60亿目标市值，考虑增发摊薄后目标价27.8元，上涨空间56%，上调至“买入”评级。