海鸥卫浴 (002084)
——卫浴主业随欧美市场稳步复苏，转型节能环保产品拓展第二主业

卫浴主业底部复苏，转型节能环保产品开拓第二主业，上调至增持。公司为传统卫浴配件行业龙头，随着欧美地产复苏，公司主营逐渐走出底部。以研发制造优势战略转型节能环保，供暖（制冷）云计费智能计量收费系统和“增压宝”太阳能热水器增压淋浴龙头，拓展智能家居领域，开拓成长想象空间。我
们维持公司14-15年EPS分别为0.12元和0.16元（yoy24%和30%）的盈利预测，目前股价（6.43 元）对应 14-15 年 PE 分别为54倍和40倍，公司目前总市值为 26.11 亿元，上调评级至增持！
  卫浴主业配套国际卫浴巨头， 欧美市场企稳+ + 国内集中度提升， 订单前景向好。1）出口：公司出口收入占比约86%，销往北美、欧洲和亚洲数十个国家和地区，是全球前十大卫浴用品品牌商首选零部件供应商，主要为美国摩恩（Moen）、美国得而达（Delta）、德国高仪（Grohe）、美国科勒（Kohler）、美标(AmericanStandard)等提供 OEM/ODM 业务等。伴随欧美地产复苏出口业务订单企稳，逐步走出底部。2 ）内销：无铅化水龙头国标 12月1日起强制执行，有望带来国内卫浴市场规范洗牌，国内市场卫浴集中度有望提升，龙头受益。
  双主业战略转型，节能环保产品拓展智能家居新领域。子公司珠海爱迪成功开发供暖（制冷）云计费智能计量收费系统和“增压宝”太阳能热水器增压淋浴龙头。1）云计费智能计量系统以通断时间面积法应用无线物联网、云计算技术实现低功耗、抗干扰、低成本无线控制计费，在民用供暖计费和商用空调
分户计量计费领域有较大应用空间，避免能源浪费损耗， 符合节能环保的主题方向，目前已在山东、济南、天津等省市推广试点。2）“增压宝”一次性解决太阳能热水器热水流量小、 忽冷忽热以及逆流三大难题，通过绑定下游大客户，与电商渠道同时快速拓展。
  股价表现的催化剂：欧美经济和房地产复苏；国内无铅化水龙头标准执行，节能环保产品放量贡献业绩。
  核心假定的风险：人力和原材料成本持续上升挤压公司传统盈利空间