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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：叶培培/徐若旭

二期股权激励扩大激励人员范围，进一步激发员工活力。公司周三晚间公告，进行二次股权激励，拟向激励对象授予权益总计1,375万股（占授予前总股本的3.65%，预留80万股），授予价格7.44元/股。本次股权激励授予对象除了第一期股权激励中的董事长、总经理、副总经理、董秘、财务总监等高管外，新增部分中级管理人员和核心技术人员（共授予910万股），这有助于提升公司员工归属感，激发员工主观能动性，为企业开创更美好的未来。二期激励计划的制定与实施，不影响公司2013年第一期限制性股票激励计划的继续实施（二次解锁）。

业绩考核标准指引扎实稳健增长。本次股权激励在授予日起满12个月后分3期解锁，每期解锁比例为40%、30%和30%，三次解锁条件分别为2015/2016/2017年度归属于上市公司股东的净利润较2012-2014年扣非后平均净利润0.72亿元分别增长80%/95%/110%，且公司三年毛利率不低于27%，彰显出公司对未来业绩平稳扎实增长的信心。本次股权激励方案仍需报证监会备案无异议后召开股东大会，在通过后30日内完成授予。按公司假设的2015年7月初授予，此次激励计划授予限制性股票的费用合计为5063.09 万元。

新产品投放和外延式收购双轮驱动业绩增长！公司2014年VVT等新产品实现1.9亿元销售收入，同比增长110%；我们预计2015年VVT/VCT国产化进程进一步加快，同时2015年变量泵升级（产品单价10元/套上升至70元/套）将保障后续新产品收入高速增长，预计2015年新产品收入至3.31亿元（75%增速）。另一方面，公司2014年12月完成科达磁电收购，涉足粉末磁性材料领域，扩产后预计2015年将贡献2500万左右净利润，外延增长的同时也有助于公司估值的提升。

维持盈利预测，维持买入评级！我们认为公司新产品包括变量泵、真空泵、家电新型节能产品升级等的投放仍将加速，未来公司高增长的模式依旧清晰；解禁后，公司对股价存在一定诉求！我们维持公司2015-2017年EPS0.57/0.93/1.22元的预测，给予15年40X，目标价（见报告），较目前股价上涨幅度（见报告），建议积极买入。

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