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导语中国版“旋转门计划”（或者中国版“QE”）的消息终于尘埃落定， 随着“源头活水”源源不断流入地方政府手中，投资领域的格局将发生巨大变化，如果你看不懂，巨大的损失就随时可能发生。

关于中国版“旋转门计划”（或者中国版“QE”）的消息终于尘埃落地：事情不是空穴来风，但数字被夸大了。

3月11日，财政部副部长朱光耀表示，关于“地方债置换”，国务院明确批准置换的规模是1万亿，而不新闻报道中的3万亿，更不是传说的10万亿。具体细节，官方即将正式公布。

受此消息影响，深沪两市的银行股重振雄风，带着保险股一路上扬，俨然要将目前市场热点再次切换回蓝筹股，而3400点的政策顶也面临着第五次验证。

目前财经圈里讨论的热点是，管理层将如何操作此次地方债置换。到底是由央行通过PSL之类的方式把钱给银行，由银行出面购买地方债，还是央行直接买。如果是前者，银行当然又多了一个生财之路，但地方政府的融资成本会有所增加；如果是后者，央行直接对各省级政府（未来应该是由省级政府统一操作）购债，则利率肯定更低，对全社会产生的“降息效果”会更好。

据《上海证券报》报道，朱光耀对记者所提的未来置换规模是否扩大的问题，是这样回答的：“我们一定能管控好风险，你们就放心吧。”所以长远看，地方债置换规模肯定不止1万亿。

我在这里做个大胆的预测：由于房产税迟迟不能开征，土地财政日渐萎缩，地方政府改善民生、稳增长的资金压力巨大，未来央行还可能购买新的地方债。事实上，购买国债、地方债很可能将成为人民币未来的主要发行方式之一。

随着“源头活水”源源不断流入地方政府手中，投资领域的格局将发生巨大变化，如果你看不懂，巨大的损失就随时可能发生。

中国版“旋转门计划”对谁构成利好？

1、银行。如果地方债置换通过银行间接进行，则商业银行将获得新的利差收入；此外，债务的置换将化解银行迫在眉睫的坏账风险。

2、保险公司和信托公司。这些机构也借给了地方政府很多钱，面临违约风险，现在大大降低了。

3、实业。包括服务业、制造业，这些企业对资金非常需求，但畸形的中国金融市场，让他们拿到的钱非常贵。现在好了，敢于高息抢钱的地方政府，其借债行为被国家管控了，原来的债务被替换了，抢钱的少了。这样，市场利率就会下行，这对于做实业的人来说，是利好。

4、楼市。市场利率下行，虽然跟按揭者没有多少关系，但跟房地产商有关系，他们融资成本会下降。此外，地方政府通过债务置换获得资金后，就可以支付代建费用，对开发商土地款的催交也有了活分的余地。

5、股民、基民、债民。市场无风险利率下行，当然是股、债、基三牛。不过去年以来股市涨幅已经不小，未来面临IPO注册制改革后的大扩容，风险仍然不得不防。

那么中国版“旋转门计划”对谁构成利空？

1、资金掮客。过去几年，有那么一群人，他们游走在银行、信托、民间借贷和政府融资平台之间，通过特殊的关系，赚取资金之间的差价。别看1%到2%的利差，如果融资额高达数十亿，他们往往在转眼之间获取几千万的盈利。当地方债管理越来越规范后，当市场利率下降后，他们的空间将被大大压缩。

2、民间借贷。在2014年，全国民间借贷的平均利率是27.14%，其中其中，福建省民间借贷利率最高，达28.81%，浙江省和山东省次之，分别为28.58%和28.48%。北京则相对处于较低水平，为22.26%。市场利率的走低，可能也会让民间借贷出现风险，至少原来给“储户”承诺的高利率很难兑换了。

3、小型P2P企业。P2P去年年初的“年化收益率”大约是20%左右，今年已经下降到了16%以下。未来央行不断会降准、降息，再加上中国版“旋转门计划”的实施，估计P2P年化收益率会下降到12%以下，甚至更低。在这个收益率切换期，相信会有不少规模小、管理不规范的P2P企业陷入困境。但大浪淘沙，会让这个行业更健康，那些真正有实力的企业将获得更大市场空间。

名词解释：什么是“旋转门计划”

所谓“旋转门计划”，是美国第一任财政部长汉密尔顿提出并实施的。美国独立战争期间，借下了大量外债。战争结束后，应该如何偿还这些沉重的短期债务？有人提出了让美元贬值的办法。但汉密尔顿远见卓识，他坚决否定了这个方案。在他看来，建立一个有信用的国家比什么都重要。国家有了信用，货币就有信用，将来发行的国债必定就有信用。

汉密尔顿首先发行新的美元，取代信誉不佳的旧美元；然后，通过谈判将短期外债转换为中长期的新的、规范的国债。“旋转门计划”不仅解决了燃眉之急，为美国赢得了国际信誉，也为后来美国的崛起奠定了基础。

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