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分析师：陈建翔/郭腾飞

公司主要从事乘用车座椅、头枕及扶手的研发、生产与销售，属汽车零部件二级供应商。产品包括乘用车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手等。产品毛利基本在近40%，与同类零部件企业相比属行业较高水平。公司所在细分行业（乘用车座椅、头枕及扶手）目前国内生产厂家较少，行业集中度高。

客户群稳定、优质。公司是国内少数能同时欧系、美、日、自主品牌等整车生产厂家提供座椅、头枕及扶手配套的供应商，主要客户为江森自控、李尔集团、佛吉亚等国际知名座椅厂商在国内外的独资或合资企业，并间接配套给一汽大众、东风日产、神龙汽车、一汽轿车、上海通用等国内外知名整车厂商。公司能够直接参与一汽大众座椅头枕和扶手产品的竞标，头枕产品为一汽大众最大的乘用车头枕配套供应商。

公司拥有行业领先的头枕支杆槽口加工技术和慢回弹泡沫配方工艺。公司自主研发的头枕支杆槽口技术能够保证支杆的抗冲击力、安全锁止力以及轻量化。慢回弹泡沫配方工艺可以在发生碰撞时瞬间吸收大量冲击，结束后缓慢恢复释放，安全性高。

募投项目分析：公司本次拟公开发行6,000万股人民币普通股，预计募集资金4.78亿元（拟投入项目的募集资金额4.4亿元+发行费用0.39亿元），占发行后总股本（42,000万股）的比例为14.29%。公司本次计划发行股票所募集资金将用于公司主营业务相关的固定资产投资项目建设，精耕细作现有三大产品线，加快产品生产工艺改进，利用细分市场的技术优势以及产品性价比提升现有市场份额。

盈利预测及询价建议：我们预计公司14-16年营业收入分别为10.2亿、12.4亿、15.3亿，14-16年增速分别为36%、21%、24%，14-16年归属母公司净利润分别为2亿、2.5亿、2.94亿，14-16年增速分别为8.5%、24.8%、18.2%，对应EPS（摊薄后）分别为0.48元、0.59元和0.70元。根据融资需求/发行股数计算得到发行价为7.97元。我们判断未来公司核心客户渗透率的提升、新客户开拓以及募投产能释放将会支撑公司销售收入20%-35%的增长，建议以14年15-20倍市盈率的价格申购，对应股价7.2-9.6元。

详见《继峰股份（603997）：乘用车座椅系统优质供应商，受益于核心客户的高增长》