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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：钱正昊

公司公告：拟与鱼跃科技、吴群、张勇等共同投资设立苏州医云健康管理有限公司，公司将出资500万元，占比10%，吴群出资1000万元，占比20%，苏州医云公司设立后将主要从事互联网健康管理服务、智能硬件的研发及互联网药品交易等业务。

医云公司成立，掀开互联网医疗布局新篇章。此次公司与大股东及控制人合资成立苏州医云健康旨在通过医云为公司打造具有平台粘性的患者慢病管理中心。我们认为，在医疗资源相对分布不均以及稀缺的现状下，远程技术、云端平台将会是未来优质医疗资源的普惠最佳方式，对于鱼跃而言，公司在收购上械集团后，其OTC以及医院渠道资源为公司提供了良好的家庭渠道以及医院资源渠道，我们认为，医云健康的设立将为公司未来在慢性病管理平台服务(例如内分泌方面长期管理)、器械甚至是药品的闭环生态链起到重要的连接作用。此次公司出资比例较低主要是考虑到互联网医疗前期耗资大，失败概率大，成功后未来收益大的特点，由于该项目的前期存在不确定性，在涉足该领域初始，以控股股东及其一致行动人投资为主，上市公司参投的方式实施。待苏州医云公司发展前景明朗，盈利明确，控股股东及其一致行动人承诺适时将其注入本上市公司。同时，我们认为红杉作为公司前期战略投资者将为公司在电商以及互联网的拓展助一臂之力。

上械集团整合逐步推进，关注电商平台迅速发展。我们认为2015年公司将是公司对于上械集团，尤其是上卫的整合实质元年，我们预计15年上卫或将实现30%以上的增长，而上手增速或将保持稳定，同时，随着公司电商平台不断发展，我们认为15年电商平台收入或将继续保持高速增长，预计增速将至少为50%，这两点将会是公司今年除互联网医疗服务建设外的两大看点。

稳定内生增长+大规模外延重组扩张，看好公司中长期业绩增长。我们认为，公司目前处在关键的转型时期，随着公司医渠以及原有强势OTC渠道的不断内生稳定扩张，公司原有业务预计将维持20-25%的增速，为公司长期发展奠定良好安全边际。我们认为公司未来将持续的进行医院渠道类产品的收购，将进一步完善公司医渠的产品线，引入国内外优质产品，进一步进行外延扩张，为15年的高增长奠定基础。考虑到公司外延扩张以及电商业务的快速提升，我们维持公司14-16年EPS为0.61/0.97/1.25元，维持“增持”评级。

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