内蒙、华南价格反弹，华东淡季价格继续回落

——水泥行业周报（2013/6/17——2013/6/21）

本期投资提示：

 主要观点

本周全国高标水泥（P•O42.5）价格下跌 0.5%至 339 元/吨。其中，内蒙

呼和浩特地区、广西、贵州价格上调 20 元/吨；上海、福建、江西、湖北和四川等地价格下调 20-30 元/吨。其中，内蒙、广西等地价格上调，主要是由于前期价格持续低迷，随着下游需求改善,价格出现小幅反弹。华东部分地区受降雨、农忙和高温等因素影响，市场需求表现仍然较差，企业为增加出货量，优惠政策不断，致使价格继续下滑。目前，安徽巢湖地区熟料库存较高，有的已达 80%以上，压力较大。本周，全国磨机开工率下降 2.2%至 59%，水泥库存比小幅上升 0.1%至 67.9%。

 投资策略：近期水泥进入政策密集期，产能控制及环保政策将逐步推进。从历次水泥行业政策推出后 1 周及 1 月的时间周期来看，水泥超额收益幅度较为有限。从政策推出后 6 个月的时间周期来看，水泥板块获取的超额收益较为显著，平均在 18.6%，可能是由于行业政策效果需要一定时间来验证。就行业而言，虽然步入雨季价格表现平淡，但行业估值较低，需求风险释放较为充分，同时未来城镇化大会召开、严控产能政策推进，对于估值有正向作用，我们维持“看好”评级。综合来看，我们重点推荐中期业绩较好的海螺水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥，政策推进将使得具备成本和技术优势的龙头企业受益，包括海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等。

 华东价格下跌，内蒙、广西、贵州价格反弹

本周华北地区价格平稳。京津冀地区水泥价格本周无明显变化，受农村

麦收影响，粉磨站企业水泥发货量大幅下滑，多数企业较前期相比下降 30%以上，大企业由于有工程项目和房地产需求支撑，发货量较上周相比无明显变化，除邯郸和邢台一带企业库存仍然较高外，其他北京、唐山、石家庄和保定等地区企业库存适中，暂无压力。内蒙古呼和浩特地区自年初以来价格一直较为低迷，进入 6 月份后，随着下游需求改善以及行业自律措施，价格较之前期相比提高 10-20 元/吨。

本周东北地区水泥价格平稳。临近 6 月底，东北地区水泥需求仍然不见

起色，多数企业反馈，下游需求偏弱主要是由于新开工项目较少所致，部分企业发货量不如去年同期。

本周华东部分地区受降雨、农忙和高温等因素影响，市场需求表现仍然

较差，企业为增加出货量，优惠政策不断，致使价格继续下滑。本周江西地区下调 30 元/吨，九江、抚州和南昌大部分地区全线下跌，是江西地区进入淡季以来的首次普降，由于区域内价格较高，因此下调幅度也偏大，进入 7月份若无停产配合，价格将会继续走低。上海、福建和湖北鄂东地区随着华东各省水泥和熟料价格轮番下调，也跟随走低。

本周中南地区广西价格上调 20 元/吨，上调原因：由于区域内水泥价格

已经触底，加之前期珠三角价格小幅回升，促使广西部分地区跟随回调。

本周西南地区价格涨跌各异。贵州黔南地区虽然上周因新增产能释放，

价格大幅下滑，但由于下游需求相对较好，本周企业出厂价格又回调 20 元/吨；贵阳以及周边市场价格在 5 月底上调 30 元/吨后，本周再次上调 20 元/吨，一个月内累计上调 50 元/吨。目前，贵阳市场也属于是水泥消费淡季，本地工程项目较多，对水泥需求拉动明显，是价格持续上涨的主要因素。四川成都地区高标号散装下调20-30元/吨，主流到位价回落到330-340元/吨。