银河磁体 (300127)

——稀土市场回暖带动产品价格企稳，热压钕铁硼业务有望打开发展新蓝海

 稀土市场回暖带动公司经营向好。近期受稀土行业整顿提振，自 6 月下旬稀土市场出现大幅上扬，目前氧化镨钕反弹超 40%、氧化镝反弹超 90%。近期随着全国范围严查私矿及年度指标的用完，冶炼分离企业正逐步停产并停止出货，近期稀土国家收储以及大集团整合方案有望推出，稀土市场回暖有望持续。随着稀土市场的回暖，公司产品价格有望逐步企稳回升。从开工率来看，目前公司开工率维持在 60-70%，与二季度基本持平。

 布局热压钕铁硼，打开发展新蓝海。热压钕铁硼不使用重稀土，但可实现与烧结媲美的磁性能，由于成型技术工艺限制目前只能做成环形，使其应用范围受到一定限制，目前主要用于汽车 EPS 电机领域。据我们测算，随着汽车 EPS市场爆发，热压钕铁硼市场规模有望由12年的1500吨快速增至17年的5700吨，相当于近半个粘结钕铁硼市场规模。公司计划建设 300 吨热压钕铁硼项目，目前项目按计划顺利推进，13 年底有望试生产、14 年下半年有望投产，热压钕铁硼项目有望为公司打开发展新蓝海。

 硬盘与汽车用粘结钕铁硼业务有望快速增长。首先，硬盘主轴电机是目前粘结钕铁硼应用的高端领域，全球能够生产的企业主要为公司、日本大同电子、上海爱普生三家。07-12 年公司硬盘主轴电机用粘结钕铁硼销量复合增速达30%，市场占有率也由 10%快速上升至 28%左右，得益于业务的持续开拓，公司硬盘用粘结钕铁硼业务有望继续保持较快增长。其次，随着电机向小型化与高效化发展，粘结钕铁硼在汽车上的应用愈发普及，有望大量采用能量转化

效率更高、重量更轻的粘结钕铁硼。07-12 年公司汽车用粘结钕铁硼销量复合增速达 31%，市场占有率也由 16%上升至 25%左右，随着应用的普及，公司汽车用粘结钕铁硼业务有望保持快速增长。

 维持增持评级。我们维持公司 13-15 年盈利预测 0.36/0.46/0.61 元，对应目前动态 PE 49.5/38.7/29.0 倍。随着稀土市场回暖，公司产品价格有望逐步企稳回升；中长期来看，公司硬盘与汽车用粘结钕铁硼业务有望快速增长，热压钕铁硼业务有望为公司打开发展新蓝海，维持增持评级。