东港股份 (002117)
——业务多点布局，电子发票蓄势待发，电子彩票谋定而动建议增持。

公司业务结构多层次布局：1）传统的票据印刷业务保持增长，积累优质客户资源的同时，提供稳定现金流，利于公司孵化新业务。2）智能IC卡产品13 年跨过盈亏平衡点，获得多项银行与社保卡订单，14 年有望进入放量阶段。3）电子发票第一梯队奠定行业先发优势，借政策东风迅速积累平台与用户资源优势。4）公司在彩票印刷行业经营多年，也正积极关注彩票新渠道的变化转型，电子彩票业务筹划布局中。各项新业务布局代表公司思维模式的前瞻和领先，引领或者顺应行业实现产品和产业的升级。公司13 年EPS 0.43元，我们预计14-15 年EPS 分别为0.59 元和0.81 元，目前股价（19.65 元）对应13-15 年PE 分别为46 倍，33 倍和24 倍，近期市场风格调整，提供中长期布局时机，建议增持，6 个月目标价为26.5 元，对应80 亿市值。
􀁺 基于优质客户资源，开发传统票据印刷与相关个性化业务，现金牛产品提供稳定现金流。票据业务为公司传统业务，占公司13 年收入比重达72%，增速为5.5%。下游客户招投标推进以及农村市场发展，带动行业稳定增量。传统票据业务为公司积累了财税、金融、保险等客户资源，围绕优质客户资源，公司数据处理、标签、个性化彩印等业务快速增长，合计13 年增速为27.8%。这些相对成熟的业务为公司带来健康的现金流（公司多年经营活动产生净现金流优于净利润表现），有助于公司培养后续业务。
􀁺 智能 IC 卡产品顺应行业趋势，进入快速增长期，成为增长新引擎。公司13年相继获得建设银行、中信银行和交通银行的智能IC 卡招标，山东、河南、广西、内蒙古和江西的社保卡相继入围，为公司14 年智能IC 卡业务的迅速放量提供保证。我们预计14 年收入贡献在2 亿元左右（vs 13 年4000 万）。
􀁺 电子发票积累平台与用户优势，潜在价值挖掘空间巨大。公司研发建设的电子发票服务平台瑞宏网为唯一一家北京市国家税务局授权的电子发票查验平台，协助京东产生内地首张电子发票；目前已经和京东、小米形成合作关系，未来有望向其他电和省市推广。电子发票无纸化、低能耗、易查询、
易保存，利于税收监管的优点，使其具备在国内快速推广和应用的基础。公司享有行业先发优势，积累足够的平台与用户优势后，基于大量用户和交易数据的盈利模式开发亦将水到渠成。电子发票及电子会计档案的试点的推进，后续电子发票报销政策的逐步落实，将为国内电子发票的大规模铺开打下基础。
􀁺 股价表现的催化剂：电子发票报销政策的推进，试点的全面铺开；电子彩票业务的推进。