紫江企业 (600210)
——定增预案点评：向大股东定增，公司各项业务存在向上拐点

预期事件：公司公告定增方案。拟向控股股东上海紫江（集团）定增 8000 万股（占总股本的 5.6%），发行价为 2.70 元/股（现价为 2.96 元），拟募集资金总额不超过 2.16 亿元，用于补充公司流动资金，优化资本结构，降低融资成本。
紫江集团以现金方式全额认购本次非公开发行的所有股票，锁定 3 年，显示对公司长远发展信心。此次增持完成后，集团控股比例由 22.9%上升至 27.1%。
 主营饮料包装业务竞争格局好转，议价力提升可期。公司主要收入来源为 PET瓶及瓶坯，除了传统客户可口可乐、百事可乐和统一之外，公司还与恒大冰泉开展全面配套合作，跟随下游客户实现快速增长。在竞争格局上，公司和珠海中富呈现行业寡头竞争局面；在过去几年，紫江企业凭借精细管理能力，盈利
能力显著优于对方，随着中富逐步收缩退出产能，行业竞争格局好转，公司PET 瓶及瓶坯业务盈利能力有望出现向好趋势。
 多元化经营产生折价，未来有望聚焦核心业务发展。公司目前业务横跨包装领域（PET 瓶及瓶坯、皇冠盖及标签、薄膜、房地产、物流商贸等）。其中，地产业务位于上海佘山的紫都晶园高档别墅，近几年受宏观调控影响，几无销售，对业绩形成拖累。薄膜业务未来向功能化薄膜领域发展，差异化提升附加
值，其中锂电池铝塑膜产业化应用前景向好。物流商贸业务收入规模快速提升，规模效应逐步体现。因分散经营，公司旗下多项优质资产产生多元化折价；我们认为未来清晰主营，聚焦有发展前景的业务是更为切实的选择。
 建议增持！昔日包装龙头已沉寂四年有余，面临迫切的转型需求，多项业务亦存在向上拐点预期，控股股东在股价底部参与定增，体现对公司未来发展信心。我们预计公司 14-15 年 EPS 分别为 0.19 元和 0.23 元，目前股价（2.96
元）对应 14-15 年 PE 分别为 16 倍和 13 倍。公司市值仅 42 亿元，PB 为 1.1倍，建议增持！