海印股份 (000861)
——储备项目助力业绩稳定增长，定增完成谋求转型升级

广东商业物业运营龙头，轻重资产协同发展。公司以商业物业经营为主，目前拥有 16 个稳定经营的成熟物业及 1 个城市综合体，形成了主题商场、批发市场、购物中心、城市综合体四大产品系列，相互补充、协同发展，运营商业面积达 30 万平米，整体规模在华南地区处于龙头地位。公司运营模式为轻（物业租赁）重（物业自有）资产结合，实现“商业+地产”双线协同
发展。
  轻资产项目储备丰富，国际展贸城奠定未来增量。公司拥有强劲的物业经营能力，能够通过自身经营做旺商铺，实现公司和承租物业的双赢，并在当地拥有良好政府关系及口碑，市场租金水平仍然具备提租空间，另外拥有花城汇、 周浦滨水新天地、 国际展贸城等项目， 运营面积有望保持多年快速增长，
带动业绩持续成长。其中，展贸城项目承接广州市区老市场改造，总体量达3500 亩，预计分 7 期滚动开发，将是近几年轻资产项目增量主力。
 。 奥特莱斯增长强劲，或随“又一城”项目复制扩张。 “又一城”是公司旗下重资产城市综合体品牌，通过综合体项目配套地产销售，能够在迅速回流建设款的同时， 极大增厚公司业绩。 公司旗下奥特莱斯位于海印番禺又一城内，
占地 7 万㎡，开业一年实现收入翻番，净利润 7 倍增长，新兴业态带来整体业绩高速增长。公司重资产项目储备丰富，现有肇庆大旺、肇庆鼎湖、上海浦东等三个综合体项目推进中；同时占地 23 万㎡的茂名住宅项目亦处于建设状态，已有项目预计可在 3-5 年内持续为公司贡献地产业务业绩。
  “ 技术改造+ + 许可证获批”助高岭土产能释放。高岭土业务是公司借壳时承接的业务，目前拥有茂名（控股 87.91%）和北海（控股 100%）两个生产基地，资源储量达 2 亿吨，年生产能力约 70 万吨。由于行业竞争加剧及生产
技术落后，高岭土业务一直难以为公司贡献业绩。近期公司通过投资对生产技术进行改良，实现高岭土业务扭亏。同时，北海矿区采矿者获批，年生产能力扩张至 490 万吨，政策门槛打开加速公司高岭土产能释放，打开业绩增长空间。
  构建“ 海印 生活圈” ，抢占 移动互联本地圈。公司发力 O2O，建立“海商+海客+海币”为一体的海印生活圈，覆盖顾客“吃穿住用行玩”六大生活领域。通过与微信合作，顾客可以通过移动互联端享受海印生活圈带来的门店引导、优惠推送、
免费无线上网等服务；通过会员积分系统，顾客还能享受免费停车、商品兑换等进阶服务。未来公司拟通过多方合作共享 CRM 系统，扩大“海印生活圈”覆盖范围（积分兑换话费、机票等） ，增强客户使用粘性。
  维持 盈利 预测 ， 维持 增持 。公司储备项目丰富，轻重资产协同外延扩张带来商业稳定增长；13 年房地产销售“断层” ，导致公司业绩下滑，利润基数较低；14年大旺又一城地产及茂名住宅项目将部分确认，推动公司 14 年业绩反转。我们预计公司 14-16 年 EPS 为 0.90、0.98、1.07 元，当前股价对应 PE 为 12 倍、11 倍、10 倍，维持“增持”评