环旭电子 (601231)
——中报业绩超预期，跨越热点轮动的长期战略品种

上半年业绩超预期。公司今晚公布上半年业绩快报，2014 年上半年公司营收69.51 亿元，同比 2013 年同期增长 7.29%。营业利润 4.00 亿，同比增长 28%，归属于上市公司股东的净利润 3.45 亿元同比增长 29.42%，好于我们此前预期
的 25%增长。
  二季度经营情况大幅改善，盈利能力回升。根据业绩快报，2014 年二季度公司 3.47 亿元，同比增长 17.2%，而营业利润同比增长达到 85.5%，归属于上市公司股东的净利润同比增长 86.9%，对应净利润率水平为 5.4%，显示出公司 2
季度盈利能力显著好于去年同期，创下 10 个季度以来次高水平。在苹果新产品尚未量产的情况下， 公司 2 季度在收入环比增长不高的情况下盈利能力显著提升， 我们认为主要来自于产品结构的优化， 特别是盈利能力较好的汽车电子等业务可能出现较好的增长趋势。
  短 中长三步逻辑确保长期战略性价值。从短期来看，环旭电子是 iWatch 也即智能穿戴主线的最佳标的， 在 iWatch 供应链当中价值量最大、 竞争壁垒最高、受益程度最大。中期来看，智能家居、智能城市驱动的物联网发展将催生对
Wifi、 蓝牙等通讯模块的广泛需求， 公司可望成为国内智能品牌商的重要选择。长期来看，环旭电子大股东日月光拥有深厚的产业资源、技术能力，将有利于公司的长期布局。
 。 重申买入评级。 考虑到未来来自穿戴式设备驱动的巨大业绩弹性， 我们认为公司 14－16 年摊薄前 EPS 为 0.82，1.31，1.82 元（维持不变），目前股价对应PE 为 36.6X，23.0X，16.5X，考虑到 15 年来自穿戴式设备的巨大弹性以及可
比公司的估值情况， 我们认为公司 6－12 个月合理估值水平为 15 年 30 倍， 对应目标价为 39.2 元，重申买入评级。