华夏幸福 (600340)
——大格局看华夏、产业新城模式潜力大

公司发布 2014 年半年度报告，14 年上半年公司实现营业收入 113.82 亿元，同比增长 29.6%； 实现归属于母公司所有者的净利润 23.01 亿元， 同比增长 30.06%；基本每股收益 1.739 元。
  销售增速领跑行业，模式领先性明显， 业绩高度锁定。公司上半年累计完成销售金额 242.13 亿元（其中地产签约销售额 190.4 亿元 ），同比增长 52%，逆市领跑行业，显示公司产业新城模式越来越受到认可。截至6月底，公司预收账款 431.79亿元，较13年年底增长 23.4%，未来业绩高度锁定。
  公司盈利能力强 ，毛利率逆市回升，融资 成本保持 稳定。公司上半年毛利率 45.8%，同比增长 5.6 个百分点，主要因产业新城住宅结算毛利率回升。公司融资总额 301.7 亿元，综合融资成本 10.32%，保持稳定。
  环北京大布局基本完成 ，“2+1”增长策略初具雏形 。公司今年与文安县、任丘市、白洋淀科技城、房山区张坊镇、固安县、溧水区、葛店经济技术开发区等地签订多项合作开发与委托协议，新增签约面积 853 平方公里，公司“加速聚焦大北京，夯实发展龙头地位”、“加速做大环上海，巩固
提升市场地位”、“开拓沈阳城市群，复制产业新城模式”的“2+1”增长策略初具雏形，环北京的大布局将大大受益国家京津冀一体化的推进。
  大格局看公司，公司战略 与国家 规划高度一致 。公司产业新城模式的领先性不断被验证，同时公司的区域布局符合国家加速推进京津冀一体化的规划，公司产业促进的战略也与当前国家进行产业结构升级的计划一致，公司上半年园区招商引资效果卓越，陆续引入电商、传媒、航天军工、科技孵化园等符合国家产业升级转型趋势的企业，能够维持公司产业新城的持续活力，上半年公司投资运营的园区新增签约入园企业 36 家，新增签约投资额 211.8 亿元，同比分别增长 28.6%和106.8%。
投资建议： 公司销售及毛利率均逆市成长，未来业绩锁定度高 ，公司战略和国家规划高度一致 ，需要用大格局去看待公司的区域布局和产业促进战略，维持盈利预测和“ 买入 ” 评级 。未来伴随京津冀一体化规划不断推进，对公司未来长远发展将产生持续推力，我们维持 14 年整体销售额 530 亿（其中房地产 450亿），维持 14、15、16 年 EPS 分别 2.87、4.05、5.50 元的预测，目前股价对应 PE 为 9X、7X、5X，维持“买入”评级。