摘要:  
        1、原油价格的两大影响因素是供需缺口和货币供应，更关键的因素是供需缺口。
        2、OPEC的减产协议为这次油价上行构成了强大的支撑，美国退出伊核协议也在未来会继续提升供需缺口，原油的供需缺口可能会超预期上行，导致油价继续上行。
        3、WTI原油价格的下一个目标区间是78-85美元/桶，布油价格的下一个目标区间是84-92美元/桶。  
        4、我们不用太多关心过去油价的涨幅，原油价格对我国的传导时间很短，即使对偏下游的CPI非食品价格，其传导时间也不会超过3个月。  
        5、这一次原油的上涨看似还没有影响到中国价格体系，其实和人民币汇率的升值和原油去年的超跌有关，在这两个环境扭转后，原油价格对我国价格的影响开始加大。  
        6、按照我们的油价目标推算：我国PPI增速会因此而反弹至5.2%左右。  
        7、然而，原油价格对CPI非食品的传导并不顺畅：  1）从投入产出表的角度，原油价格只对燃油这一项影响较大；  2）国内成品油形成机制是油价传导极大的稳定器；  3）服务业对我国非食品价格的影响越来越大，工业原材料对非食品的成本占用在不断减少，原油价格的弹性也日渐式微；  4）即使原油后期仍然存在30%的加速空间，其对非食品价格的实际影响也可能不超过0.26%。  
        8、通胀未必会因此而起，原油价格即使后续涨至80美元一线，对CPI的总影响也不超过0.18%。  
        9、国内的货币政策未必会受此制约，今年的侧重点可能还是经济增长。  
        风险提示:货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。


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