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您好，下面拆解可交换债与可转债在发行主体、股份来源的核心差别：
（1）核心结论
可转债由**上市公司本身发行**，转股新增上市公司股票；可交换债由**上市公司股东（大股东）发行**，换股出让股东手里已有的存量股票，不新增上市公司股本。
（2）发行主体
可转债：发行人为**标的上市公司**，资金归上市公司使用，用于公司经营、项目建设等。
可交换债：发行人为**持有上市公司股票的股东**（多为大股东），资金归股东个人 / 股东法人使用，和上市公司本身无关。
（3）股份来源
可转债：投资者转股时，上市公司**增发新股**，总股本增加。
可交换债：投资者换股时，大股东将**已经持有的存量股票过户**给债券持有人，上市公司总股本不变。
（4）披露口径区分
可交换债发行时，股东需要把标的股票质押用来保障换股；可转债无需质押股票，依靠上市公司信用发行。两者都属于含权益属性的债券，但一个是公司发、增股本；一个是股东发、卖老股。
（5）实操提示
可交换债换股本质是大股东减持的工具；可转债转股是股权扩容，会稀释原有股东股权。
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发布于2026-9-21 15:04 天津
还有疑问？看看专业认证经理怎么说
首席黄顾问：
可交换债发行主体为上市公司股东，可转债发行主体为上市公司本身
资深王经理：
可交换债的标的股份源自发行方持有的存量股份，可转债为新增发行股份
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