目前看原油期货仍有上涨空间，但当前处于“地缘风险溢价主导”的高位震荡阶段。 短期看，霍尔木兹海峡的供应中断正在从预期变为现实，油价易涨难跌；中期则需关注停火谈判进展和美国政策干预力度。

很多投资者看到油价冲到100美元上方后就担心“是不是到头了”，其实当前的上涨逻辑比想象中更扎实——这不是单纯的情绪炒作，而是实实在在的供应在消失。

一、为什么还有上涨空间？三个核心驱动

1. 供应端的“窟窿”在扩大，不是短期能补上的

霍尔木兹海峡的封闭仍在持续，Kpler数据显示3月18日至27日中东原油发运较2025年均值减少1488万桶/日。这不是小数字——相当于全球每天供应量的15%被切断了。更关键的是，Rystad估测2026年3月全球原油产量同比下降360万桶/日，环比下滑620万桶/日。海上被制裁油的库存正在消耗，意味着4月初全球各地将普遍感受到中东供应的缺失。

2. 地缘博弈还在升级，没有缓和迹象

伊朗拒绝了美国的15点停火方案，提出的条件与之前截然不同。美国国防部正在制定针对伊朗的“最后一击”军事选项，可能动用地面部队。伊朗则明确表示对霍尔木兹海峡的主权不容改变。华泰期货也指出，美国一方面提出停火条件，另一方面向中东增派空降兵和海军陆战队，意图可能是夺取伊朗哈尔克岛（承担伊朗90%原油出口）。特朗普也表示想要控制伊朗的石油。

3. 需求端仍在消化高油价，短期没有坍塌风险

亚洲超过60%的海运进口石脑油来自中东，部分炼厂已因不可抗力降负。美国炼厂开工率已升至92.9%，后续仍有季节性抬升空间。银河证券认为，当前原油市场仍聚焦于中东地缘局势演变，预计短期油价将围绕100美元/桶宽幅波动

像广发期货、国泰君安期货、方正中期期货等机构普遍看多。

需要警惕什么？三个下行风险

1.特朗普可能做出更大让步（TACO）：若油价继续上涨，通胀压力可能迫使特朗普做出政策让步。其TACO指数目前处于95%的高位。

2.美国可能直接干预原油期货：财政部可通过汇率稳定基金做空WTI期货，但资金约束极高。

4.停火谈判出现突破：虽然当前伊朗立场强硬，但若美伊达成临时协议，风险溢价将快速回吐。

操作建议

想获取更及时的原油品种诊断、日内关键点位或机构独家观点，可以通过广发期货开户宝、方正中期期货通、中信建投期货、国泰君安期货服务通等官方公众号，对接专属的客户经理，可量化指标，行情分析直播或视频、提供需数据与策略解读，辅助识别真假突破与入场时机。

发布于2026-3-30 21:42 北京