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2025 年债券基金整体表现预计会有一定的上涨空间，但震荡也会较为明显，具体分析如下：
上涨空间的依据
货币政策支持：2024 年 12 月相关会议定调货币政策为 “适度宽松”，还强调 “保持流动性充裕”“加强超常规逆周期调节”，未来降准降息力度可能加大。
资产荒持续：2025 年年初，政府债供给节奏不确定，信贷偏弱，再融资债置换等导致资产供给下降，可能进一步加剧资产荒，资金对债券的配置需求依然存在，利于债券基金。
经济基本面支撑：国内经济虽缓步回升，但消费、房地产投资等内生关键动能恢复尚需时日，仍需要政策的进一步加码，这种经济状况为债券市场提供了一定的支撑，债券的配置价值仍在。
利率债与信用债优势：利率债收益率曲线的中部较为陡峭，中性久期的利率债性价比较高；本轮利率快速下行过程中，信用利差压缩并不显著，信用债仍然具有一定的票息优势。
震荡的因素
市场预期差：市场此前对降息降准预期较强，但 2025 年 1 月社融超预期以及美联储降息周期迟滞等因素，使得货币政策预期出现重构，导致市场波动。
资金面波动：尽管总体货币政策倾向宽松，但资金面仍存在不确定性，例如春节后资金回流情况未达预期，总体资金面依旧偏紧，大行融出偏弱、回购利率偏高，叠加政府债供给放量，加剧了利率的波动压力。
股债跷跷板效应：随着 AI 算力革命催生的科技牛市初现端倪，资金在股债之间的再平衡导致债市调整，权益市场的波动会持续影响资金的流向，进而加大债券市场的波动。
交易结构问题：2024 年单边行情催生的 “债牛信仰”，使得市场持仓结构呈现一定的同向性，交易盘存在短期止盈需求，任何风吹草动都可能触发行情的扰动。
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发布于2025-3-12 16:49 北京
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