您好股利支付率不是越高越好，股息支付率，是公司优中选优的指标。

双汇最近几年的业绩，多年来公司利润增长非常缓慢，股价几乎原地踏步，表现相当平庸。‍‍在这平庸的背后，公司的roe却非常优秀，常年高于25%。按照巴菲特的标准，双汇应该是超级大牛股，‍‍走势应该比肩茅台。那么在双汇身上一边是平庸的表，一边又是优秀的roe这矛盾‍‍是怎么造成的？因为双汇成长确实乏力，但是依靠高分红维持住了高roe。

‍首先我们先了解一下什么叫分红以及分红的意义。

分红就是指公司每年拿出一部分利润分给股东，‍‍具体拿出多少，我们用股利支付来表示，公式等于分红金额除以净利润，比如净利1亿，分红5千万，‍‍股利支付率就是50%。因此对于股东来说，自己的资产并没有变化，分红钱多了一些，而持仓的股票市值反而少了一些，股价持平。‍‍这么说是不是意味着分红没有意义？不是的。对于我们来说分红至少告诉了我们两点，‍‍首先公司分红是需要真金白银的，因此长期分红的公司至少说明日子过得那还不错，挣着钱了。‍‍

‍现在我们再来看看分红是如何影响。首先先思考一个问题，公司每年的利润如果不分会怎么样呢？

‍‍利润部分会留在公司，增加公司的净资产。‍‍现在再结合roe公式净利润除以净资产，我们会发现一个挣钱的公司，如果它一直不分红，它的净资产会越来越大，‍‍那么想保持roe稳定，公司的净利润就得持续增长。那么反过来‍‍如果公司净利润无法保持持续增长，但公司又想维持roe稳定的话要怎么办？努力保持净资产不变，‍‍其中比较常见的方法就是分红，通过分红把净利润分掉，‍‍这样的话公司的净资产就不会逐年变大，最终也可以把roe稳定住。‍‍所以你看同样是稳定的，高roe背后的原因可能完全不一样，有的是依靠成长‍‍净利润持续增长，有的是依靠分红控制净资产。‍

‍那从股票投资角度看，哪种更好，‍‍投资的关键不在于公司的规模大小，牌子大小，‍‍而在于它的净利润能不能长期持续增长。如果一个公司没有成长，股价长期就很难上涨。

‍‍所以好公司优中选优可以更精细一些，那些ro e很高，常年高于15%，‍‍同时分红比例适当把更多利润留存起来，继续为股东创造价值的公司。具体到数字可以这么看：

roe长期15%左右，那么公司的股利支付率应该控制在40%以内‍；

而roe在20%左右，公司的股利支付率应该控制在50%以内；

‍‍要是roe在25%左右，公司的股利支付率应该在60%以内；

要是roe在30%左右，‍‍公司股利支付率应该在75%以内。

比如恒瑞医药公司roe长期高于20%，‍‍股利支付率只有10%，显然高roe是靠利润带动，最终公司成长都反映到股价上面10年来上涨超过10倍。不过2021年roe不景气，据年报是因为加大了对销售和研发的投入，后续看是否roe有所升高吗，看是否投入有回报。

正面例子看完了，我们再看看那些roe挺高，但股利支付率更高的公司，多数这类公司成长性都是比较弱的，‍‍依靠高分红含金量不足，开篇我们提到的双汇就是如此，他近10年的roe平均在30%左右相当高，‍‍但是公司的股利支付率更高，平均超过75%，显然双汇的高roe靠的是高分红，而不是净利润增长。最近10年双汇的收入增速平均只有10%，利润平均增速个位数。‍‍这种情况下，双汇如此豪横的分红引发了投资者的广泛质疑。‍‍原因是由于外卖行业兴起，‍眼看双汇火腿肠王牌业务衰落，正常情况下双汇应该积极寻求转型，‍‍但是这些年除了高比例的分红之外，双汇并没有明显改变。‍‍‍

‍总结：‍综合以上两方面，‍‍roe大于15%，同时roe除以股利支付率大于0.4的公司最值得关注，这类公司向股东提供现金分红的同时将‍‍丰富了盈利能力强和成长能力强两个特点。

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发布于2024-4-16 10:32 北京