A股港股化,这个怎么理解?
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A股港股化,这个怎么理解?

叩富问财 浏览:6417 人 分享分享

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怎么样就比原来更好一点呗,香港股市比内地成熟,

发布于2018-9-20 15:21 武汉

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近些年来,A股与港股的投资风格和偏好正在靠近。

  尽管中国公司占到港股总市值超过五成,许多在港上市的香港本地/外资公司也与中国内地有着千丝万缕的联系,投资者结构的不同造就了香港市场风格与偏好更接近海外市场,而非A股。

  1.流动性溢价(liquiditypremium)

  港股市场中,大市值股票相比小股票交易更加活跃,并且享有流动性溢价。

  年初以来,市值大于US0bn的大盘股贡献了港股52%的成交额,中盘股(市值USD2-5bn之间)交易额占全市场30%,小市值股票交易最为清淡(占比18%)。反观A股,小盘股的股票交易活跃程度显著高于大盘股。

  流动性更好、交易更加活跃,使大盘股在香港市场的估值水平高于小盘股估值。而在A股市场,小盘股更受投资者偏好,估值更高。这一反差是解释AH折溢价的重要原因之一:大市值股票的H股对A股有溢价,或者折价较小;小市值股票在A股溢价更高。

  全市场来看,市值最大的前20%的港股,平均PB水平最高;而市值最小的20%的港股,PB估值最低。且整个市场看,估值水平随着股票市值的上升而呈现提升的趋势。这一特点与美国股市相似。而在A股市场,公司估值随着市值的上升而下降。

  形成这种市场估值结构的主要原因是,海外机构投资者对流动性的要求比较高。流动性好的大市值股票,相比小股票更易吸收巨额资金买入或卖出时造成的价格扰动,从而降低交易成本。所以,海外投资者愿意给大市值股票一定的流动性溢价,而惩罚流动性差的小股票。

  此外,过去很多海外投资者投资港股,目的是投资中国经济的成长性。过去大公司基本可以捕捉到中国经济快速增长的机会,因此对于宏观投资者来说,无需花费过多资源研究和投资小股票。

  2.偏好行业龙头公司(creditpremium)

  我们认为,行业龙头公司更受海外投资者的青睐。一方面原因与流动性溢价相似,大龙头公司流动性好,估值相对小公司高;且大龙头可以代表行业机会。另一方面,我们认为,白马型行业龙头公司,由于公司规模以及财务实力等优势,投资风险或低于小公司。因此,行里中最大的龙头公司估值水平也往往高于行业平均水平。

发布于2018-10-17 09:15 广州

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