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很明显在近三年贵州茅台的净利润明显要低于LV，那么这是否说明茅台的市值就一定被高估了呢？在我看来，贵州茅台目前的估值有其合理的地方，第一，从净利增速看，2017年贵州茅台净利增速达到58%，而LV净利增速在24%左右（参照上半年增速）。第二，提价后，这种高速增长有望继续保持。假设茅台今年净利达到343亿（同比增长30%），给予30倍pe，也就是说茅台的合理估值在10296亿。第三，茅台的毛利率要远高于LV（前者在90%左右，后者在65%左右），所以茅台享受高估值也无可厚非。第四，也是最根本的，那就是茅台销量的提高背后反映的是中产阶级消费力量的崛起。过去人们常说：“喝茅台的人从来不买，买茅台的人从来不喝。”这从一定情况反映了过去茅台只是权贵阶层的专属消费品。但近两年随着居民收入的提高，茅台不再是权贵阶层的专属品。它慢慢变成了百姓餐桌上可以消费得起的高端酒品。当然也要看到，国内资本市场尚未完全开放，国内股票相对国外会有不同程度的溢价。但目前这种溢价尚属合理，而且短期内不会改变。但长期来看，这种溢价必然会不断被收窄直到被抹平。综上，在当前市场条件下茅台的估值是比较合理的，但绝不能说便宜。而市值超过LV是有其基本面作为支撑的，这种超越是反应其价值的超越。绝不是空中楼阁式的超越。
发布于2018-8-29 09:52 北京
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