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发布于2023-2-3 13:52 深圳

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发布于2023-2-3 15:02 厦门

从2019年A股启动改革开始，“注册制”三个字就成了高层各大会议的老面孔，早在2019年的《政府工作报告》中就已经提出，要在A股市场设立创业板并试点注册制，当时注册制改革刚刚起步，仅仅在上海证券交易所的科创板试点。到了2020年，当年的《政府工作报告》中进一步提出，要聚焦创业板改革并试点注册制。2021年的《政府工作报告》继续把注册制改革作为资本市场改革的重点内容，2023年一开年，这场酝酿了好几年的制度改革，终于迎来了高潮，2月1日，证监会宣布：全面实行股票发行注册制的改革正式启动，并就全面注册制改革的主要制度规则向社会公开征求意见。毫不夸张的说，从这一天开始，A股进入了一个全新的时代。

全世界这么多国家都开设了股市，大多数资本市场，股票上市发行一般采取两种操作方式，一种叫做核准制，另一种就是注册制。

总体来说，核准制适用于那些发展阶段还比较初期的市场，它的特点是，把监管审核作为股票发行的工作重点，A股在很长一段时间实施的就是核准制。

简单来说，在核准制下，一家企业想要上市，首先需要按照监管的要求进行自查，然后根据资料清单提交一系列的材料，包括公司的历史沿革、高管信息，公司的业务和财务信息，而证监会呢，要对这些材料的内容进行充分的核查，找出里面的问题或者不能逻辑自洽的地方，罗列出来让上市公司进行答辩和解释，如果答辩没问题，上市公司就能通过监管的审核，在经过一系列既定的程序，股票就能顺利发行上市。

因此，采用核准制作为股票发行上市制度的市场，监管承担的发行审核压力比较大，事无巨细都要核实一遍，结果就是，这么详尽的审核，花费的人力物力巨大，审核的周期也比较长，一些公司要申请上市，只能排队提交材料，按照提交申请的顺序等待监管机构的审核，因此，很多公司为了上市，从选择保荐机构准备材料开始，到申报上市，再到正式发行，整个上市流程没有几年根本走不完。而监管机构呢，被几百家公司追着申请上市，但想提速也是爱莫能助。

核准制还有个问题就是，企业提交的上市材料有一个专门的审核机构，叫做发审委，全称是“股票发行审核委员会”，这个委员会一共有63个成员，每次审核公司的股票发行申请，就从63位委员当中抽7名委员来审核，要至少5名委员投票同意，企业的上市申请才能通过，这个过程当中，又很容易滋生权力寻租和腐败问题。

注册制就不同了，它更加强调的是市场和投资者对于上市公司的监督，监管机构在接到企业上市申报时，甚至不需要对材料的内容进行实质性的审核，只对材料的全面性、准确性、真实性和及时性做形式上的审核，按照美国这类成熟资本市场的经验，只要公司提供的材料齐全，不是伪造虚假的，不存在明显的错误，都会允许上市，这样一来，监管的审核压力就小了很多，大大节省了成本，企业上市发行排队长的问题就能得到有效缓解。

你要是觉得注册制就是给企业上市开了后门，降低了门槛，那就大错特错了，好戏还在后头呢，虽然企业上市的进度得以加快，但监管机构、市场和投资者对于公司的监督无处不在，一旦上市公司出现问题，退市的大门同样朝他打开。因此，注册制对于投资者的专业性有着更高的要求，一般在市场化程度高，体制机制更加成熟的资本市场才能实施，比如美国、日本和我国香港的股票市场，就采取的是注册制。

注册制当然是好的，股票市场从核准制向注册制的跨越，标志着市场的成熟和完善，这是大势所趋，不然国家也不会花了这么大的力气，花费几年的时间来推进全面注册制改革了，具体而言，注册制的好处具体体现在三个方面。

首先，注册制改革的推进，能加快上市公司的优胜劣汰，让真正优质的公司在市场中获得融资。

咱们大部分普通人，基本都是工薪阶层，很多朋友可能就在上市公司，或者准上市公司上班。

原来A股实施核准制，企业上市的门槛比较高，上市的速度也不快，这么多企业申请上市，但监管机构的人手有限，只能一家家审核，很多公司排队一两年还没有轮上，都是很正常的事。可问题是，企业提交上市申请之后，股权架构就要封闭起来了，也就没有办法做股权融资了，如果这两年企业想扩大再生产，想融资，就会受到限制，那怎么办呢？只能凉拌呗，有些企业甚至因为申请上市，错过了扩大业务的好机会，从根本上来说，这并不利于企业的发展。

实施注册制之后，情况就不同了。注册制之下企业上市的速度大大加快，一方面，监管机构不再做上市申报的实质审核，企业上市提速了，另一方面，企业上市难度降低，有更多的企业能够进入资本市场接受市场的检验，那些真正经得起考验的公司，就能够脱颖而出，就能够融到资，率先抓住时代的红利。

老股民都知道，在A股市场有一个独特的现象叫做“借壳”和“炒壳”，这都是核准制的产物，因为上市难度比较高，很多上市公司发展不顺利，老板靠做企业赚不到钱了，就动起了别的脑筋，想把自己上市公司的身份卖出去，核准制下，上市难度比较高，上市公司这个身份本身就很稀缺，很值钱，很多非上市企业不想花几年时间去申报上市，就干脆买一个空壳上市公司，通过资产重组的方式，间接实现上市，壳资源炒作可不是一个好现象，一个空壳公司价格被炒上天，但公司的质地又不行，实际上就是资源的浪费。

投资者的资金没有给到真正好的公司，反而在这些空壳公司上炒作，平白无故的吹大了泡沫，注册制一来，“借壳”和“炒壳”的现象就没有了生存的土壤，还是那句话，市场会引导资金向真正优质的企业流入，加快金融扶持实体经济。如果你所在的公司有上市计划，或者已经上市了的，恭喜你，注册制是一个大利好，如果能抓住机会，你的公司肯定还能再上一个台阶，跟你的前途和收入是不是息息相关？

第二，注册制改革是A股进一步完善和成熟的重要标志，能够推动A股与国际市场接轨，提升对外资的吸引力。

这两年有一股资金，被市场称作“北向资金”，也有的人叫他“聪明的资金”，特别受到投资者的关注，甚至在2023年的开年行情当中，起到了非常重要的领头作用，这个北向资金，其实就是外资资金。

对于这些外资投资机构来说，注册制意味着A股的市场化水平又上了一个台阶，当然是加分项，能够吸引更多的海外资金流入A股，不管是对上市公司，还是对投资者来说，都是一件好事，蛋糕做大了，每个人分的就多了。因此，不少券商研究所已经发布了相关的研究报告认为，在A股全面注册制改革落地时，预计将迎来一波明显的上涨潮。推动股市上涨的一股重要力量，就是外资。

第三，注册制的实施，也是资本市场完善对中小投资者保护的重要举措。

刚刚过去的2022年，有一个很奇怪的现象，大家可能都关注到了，国内房地产市场遇到大范围的调整，股市也在经历着熊市，但居民在银行的存款却呈现出爆发式的增长，全年住户存款新增超过17万亿，刷新历史记录，这说明什么问题？选择买房投资的人少了，老百姓的财富在搬家，但也没有太多人选择投资股市。为什么会出现这个现象呢？股市行情不好是一个原因，另外一个重要的因素，A股在历史上爆过的那些雷，着实吓退了不少中小投资者。

2014年上市公司獐子岛业绩爆雷，公司解释暴雷原因，说扇贝被冻死了，到了2018年，公司故技重施，这次的理由是，扇贝离家出走了，闹了好大一个笑话。像康美药业，乐视网，都是历史留名的大雷，踩中一个，好几年都翻不了身，注册制改革，就是要针对上市公司暴雷问题，好好治一治问题企业。

注册制之后，企业上市不仅容易了，退市也会更容易，像美国就是注册制，先定好规则，企业提交材料之后，就要接受全方位的监管，一旦违背了最初定好的规则，不好意思，就要接受重罚甚至退市。

2022年42家公司被终止上市，数量刷新历史，就已经说明了问题。以后，资本市场监管的重点放到了企业上市之后，从信息披露到股票交易，再到公司的各项经营活动，上市公司的一举一动，都要经得起市场拿着放大镜进行检验，再加上2020年新《证券法》的实施，大大提高了上市公司和相关机构的违法、违规成本，但凡还有人抱有侥幸心理，都要付出惨痛的代价。国家要保护中小投资者的利益，是认真的，是下了决心的。

说实话，全面注册制在2023年初就落地，超出很多人的预期，但回头想想，也有道理。2023年是国家经济企稳和复苏之年，经济下一步怎么走，国家已经通过注册制改革，把方向告诉我们了。

以前咱们中国人，手头一有钱就喜欢买房，像房地产开发商、建材、家电等传统企业，吃了过去几十年的红利，是国家城市化发展最大的受益者，可钢筋和水泥支撑不起一个民族的未来，世界上那么多国家，没有一个是靠炒房实现共同富裕的，反而是，这几年我们常常在芯片、半导体、通信领域被一些国家卡脖子，这说明什么问题，一个国家要发展，经济要有活力，首先要繁荣实体制造业，特别是其中科技含量高，创新能力强的这批企业，这是我们国家的未来，也是我们在国际上得以立足的底气。

国家在这个时候启动全面注册制改革，就是要让这批代表着未来和希望的企业加快上市，用市场化的方式扶持实体经济。因此我常说，现在不关心资本市场改革的人，和十年前不看楼市的人本质上没有什么区别，都没有看到国家的良苦用心和政策支持的方向，政策往哪里发力，未来就在哪里，机会就在哪里。

以上是我的回答，希望能帮助到您，欢迎咨询。

发布于2023-2-6 10:57 成都