铜企业风险敞口
套期保值的目的是为了规避铜现货市场的价格波动风险,但铜价不同的波动方向对铜产业链中不同企业的影响不尽相同。如原材料或产成品的价格与铜价波动关联程度较高,则认为存在风险敞口;反之则认为不存在风险敞口,即风险闭口。根据风险敞口方向的不同,可将铜企业分成以下三种类型:
上游闭口、下游敞口:该类企业原材料的价格或者产品的生产成本相对刚性,但是其产品的价格与铜价格关联性较强,比如铜矿生产企业。
双向敞口:该类企业原材料价格与产品价格均与铜价格关联性较强,一般处于产业链的中游,包括铜冶炼企业、铜加工企业以及铜贸易企业等。
上游敞口、下游闭口:该类企业原材料价格或者产品的生产成本与铜价格相关性高,但其产成品的价格对铜价变动并不敏感。这类企业以铜材终端消费企业为主,包括电气设备企业、空调企业等。
对产业链齐全的铜企而言,上述按照风险敞口进行分类的方法并不完全适用。例如拥有自产矿的铜冶炼企业,对于自产矿部分上游风险敞口是关闭的,风险敞口小于没有自产铜矿的冶炼企业。因此,对于企业的风险敞口需要具体分析,不可一概而论。
铜企业套期保值方法
由于现货和期货市场受同一供求关系的影响,两个市场价格走势趋同,在两个市场进行相反的操作,期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损,或者现货市场的产品升值由期货市场的亏损抵消。根据传统的套期保值理论,为达到完全规避铜价波动风险的目标,在期货市场的操作必须遵循四个原则:商品种类相同、交易方向相反、交易数量相同、交易月份相同或相近。
上游闭口、下游敞口的铜企业所面临的风险是铜价下跌风险。以铜矿山企业为例,当铜价下跌时,其生产成本相对固定但其产品铜精矿的价格下跌,盈利空间被压缩。根据上述原则,如该企业担心未来铜价下跌影响其销售收入,可进行卖出套期保值操作。
上游敞口、下游闭口的铜企业所面临的风险是铜价上涨风险。以空调生产企业为例,当铜价上涨时,其主要原材料铜管的价格上涨但其产品空调并不一定会随之上涨,利润可能受到侵蚀。根据上述原则,该企业如担心未来铜价上涨导致其成本增加,可进行买入套期保值操作。
实际情况下,面临单边风险敞口的铜企业在进行套保时,一般根据自身的利润目标以及对铜价的判断灵活操作。
发布于2021-3-17 09:08 杭州
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