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资金宽松叠加监管落地，期债短暂回暖

要点

一、行情回顾。周一期债早盘短暂调整后即止跌反弹。5年期主力合约TF1803开盘价96.285 ，最高96.425 ，最低96.195 ，收盘于96.400 ，涨跌幅为0.15%，成交量为9121 手，持仓量为44748 手；三张合约总成交9281手，总持仓45363手。10年期主力合约T1803开盘价92.505，最高92.69，最低92.35，收盘于92.655，涨跌幅为0.19%，成交量为30429手，持仓量为59861手。三张合约总成交30784手，总持仓61916手。

二、资金面。周一人行连续第11个交易日不操作，净回笼400亿元。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行2.3BP至2.4610 %，7天利率下行0.8BP至2.7370 %，14天利率下行2.9BP至3.7200 %；银行间回购加权利率1天利率上行2.87BP至2.4813 %，7天利率下行1.72BP至2.7989 %，14天利率上行2.63BP至3.5561 %。

三、现券市场。TF1803合约的CTD券1700003.IB，IRR为4.06%，该券当日估值为98.7041；T1803合约的CTD券为170010.IB，IRR为3.74%，该券估值为96.5220 。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别下行2.3BP、1BP至3.8257%、3.9110%。中债国债类指数较上一交易日上行，其中中债国债总指数上行0.08BP至168.16 ，固定利率国债指数上行0.07BP至169.78 。

四、财经资讯。

1、证券日报：1月10日，国家统计局将公布2017年12月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。较多机构认为受季节性影响，去年12月份CPI同比涨幅或小幅上行至1.8%左右，PPI同比增速下滑至4.8%左右。

2、媒体更正“有加息空间”表述：央行研究局副局长纪敏近日表示，利率升降和杠杆率变化的关系，取决于投资回报率的动态变化，但这一理论表态，并不能解读为“短期内有加息空间”。

3、农发行两期债中标收益率均低于中债估值，需求平稳。

五、结论及投资建议。

周一期债早盘短暂调整后即止跌反弹。五债主力TF1803上涨0.15%至96.400，十债主力T1803上涨0.19%至92.655。周一人行连续第11个交易日不开展公开市场操作，当日净回笼400亿元。资金面方面，银行间回购利率多有小幅上行，但同业拆解利率与中短票据收益率多有小幅下滑，资金面整体维持偏宽松局面，一级市场农发债中标收益率均低于二级市场，需求平稳。整体来看，资金面偏宽松，叠加市场对债券交易新规的反应有所缓和，债市交投情绪趋稳，期债止跌回升。周末出的监管政策对债市的拖累作用不及预期，市场提前反应下在监管落地之后反而谨慎情绪有所缓解，因此近期市场利率将难以出现持续上行。操作建议上，前期轻仓试空应提前离场，短期期债在情绪回暖与短暂的资金面宽松下或仍有回升，但受制于通胀回升预期影响以及强监管的持续压制，期债回升空间及时间都较为有限，后市总体仍偏空，待市场明朗后可再入空单。