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东方园林:“园林+水治理”共同发力,PPP龙头持续高增长

研究机构：平安证券 分析师：严晓情 撰写日期：2017-10-24

17Q1-Q3业绩增长68%,园林生态PPP龙头地位稳固:公司是园林生态PPP龙头,实际控制人为何巧女、唐凯夫妇,合计持股比例为49.2%。16年以来公司持续发力园林/水治理/固废PPP业务,订单放量助推业绩高速增长。17Q1-Q3公司实现收入86.4亿元(YoY+72.3%),归母净利8.7亿元(YoY+67.6%)。17年以来,公司累计公告PPP订单561.7亿元,YoY+47.0%,为16年收入6.6倍,订单饱满将助推龙头持续高增长。 园林/水治理持续高增长,积极拓展危废/全域旅游:15年以来,公司积极从市政园林主业向以水治理等生态修复领域延伸。受益行业高景气,17H1公司园林/水治理业务收入达17.31亿元(YoY+52%)和10.64亿元(YoY+30%),16年以来公告PPP订单(917.0亿元)中市政园林/生态治理(不包含水治理)/水治理板块占比分别达9%/27%/44%,充足订单将支撑业绩持续释放。17H1,公司在夯实园林生态主业基础上积极拓展危废/全域旅游业务,一方面以2.70亿元/0.65亿元收购南通九洲(危废焚烧处置)80%股权/杭州绿嘉(废酸处理)60%股权,扩大环保危废领域战略布局;另一方面则加速拓展全域旅游订单,目前已中标全域旅游订单达88.5亿元。随着未来各项业务深入推进,协同效应将逐步凸显,共助公司谱写新篇章。

连推两期员工持股彰显发展信心,充分释放增长动力:继15年实施首期员工持股计划之后,公司于17年4月/8月连续推出二期/三期员工持股计划,彰显公司未来发展信心。公司二期员工持股计划于17年7月10日完成购买,成交规模14.76亿元(合计9247.46万股),均价为15.96元/股,锁定期1年,覆盖员工(不含董监高)不超过110人。17年8月,公司又推出三期员工持股计划,总规模不超过9亿元,按1:1.5设置优先级/次级份额,锁定期1年,覆盖员工(不含董监高)不超过80人。公司连推两期员工持股深度绑定员工利益,将为公司业绩增长注入强劲动力。

盈利预测与投资建议:公司是园林生态PPP龙头,受益园林生态与水处理行业高景气,公司PPP订单饱满将支撑业绩持续高增长。17年以来公司连推两期员工持股计划,充分激发员工积极性,未来业绩释放动力强劲。预计公司2017-2018年EPS分别为0.78元和1.13元,对应当前股价PE分别为28.7倍和19.7倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:PPP业务推进不达预期,应收账款回收风险。