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在采暖季限产不及预期的影响下，沪铝主力1802高位下滑，周K线上演“六连阴”。在天然气供应紧张，市场预期氧化铝产量可能进一步收窄的导火索刺激下，铝价在14000点一线展开技术性反弹。我们分析认为，氧化铝产量虽然下降趋势，但其库存稳步增长，需求端也同样走弱，供大于求格局难以改变。同时，电解铝库存依旧高位，下游需求暂无明显改善，沪铝反弹缺乏基本面支撑，仍将维持低位振荡走势。

　　氧化铝维持供大于求格局

　　入冬以来，天然气供应略偏紧，部分氧化铝企业焙烧环节受到一定影响，氧化铝产量出现一定下滑。笔者认为，天然气供应偏紧对氧化铝供应的影响并不大，更多的是对市场情绪的影响。从供应端来看，受采暖季错峰生产影响，氧化铝的月度产量不断走低。安泰科数据显示，11月氧化铝供应为595万吨，相对10月下降36万吨。但从需求端来看，受部分电解铝厂限产影响，市场对于氧化铝的需求也在减少，11月氧化铝总需求量共计585万吨，供应过剩10万吨。此外，氧化铝社会库存保持平稳增加态势，国内氧化铝供过于求格局依然存在。

　　从生产氧化铝原材料来看，近期铝土矿及烧碱价格均出现回落，氧化铝成本下移，价格不具备强势反弹基础。当前铝厂依然处于亏损局面，对于氧化铝价格走高接受意愿不强。

　　铝价反弹缺乏基本面支撑

　　整体看，沪铝基本面仍然处于偏弱格局。进入北方采暖季后，魏桥集团应关停产能得到“豁免权”，铝价自16300元/吨的高位大幅下滑。从库存来看，受下游低价补库带动，电解铝社会库存近期有所下滑，但仍处于历史高位。据我的有色网数据，截至12月21日，电解铝社会库存169.8万吨，较周一下降0.1万吨。下游需求表现依然平淡，房地产投资增速及商品房销售面积持续回落，电解铝供需双弱格局不改，库存拐点短期难以到来。

　　从沪铝周K线技术图形上来看，沪铝上半年长时间保持在14000—15000点区间窄幅振荡，进入6月下旬开始展开了一波为期6个月的上涨行情，最高触及17400点的高位。之后从年内高位持续回落，上演“六连阴”，最高跌幅达18.9%，重回上轮上涨行情的启动位置。综观近三年行情，14000点一线是一个重要的压力支撑位。借助“气荒”的炒作，铝价在此处展开一波技术修正性的反弹，也在情理之中。但在缺乏基本面的支撑下，铝价上方15000点一线压力重重，不容小觑。

　　综合来看，氧化铝供应难以出现紧张局面，价格大幅反弹概率较小。铝锭库存仍处于高位，下游需求表现依然平淡，电解铝供需双弱格局不改，库存拐点短期难以到来。铝价上涨缺乏基本面支撑，反弹难以为继，短期仍将在14200点一线振荡。操作上，建议逢反弹抛空为主。