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中汽协公布最新产销数据：2017年11月，汽车产销分别完成308万辆（同比+2.3%）和295.8万辆（同比+0.7%）。

评论：

11月汽车销量同比增长0.7%

2017年11月汽车产销分别完成308万辆和295.8万辆。同比分别增长2.3%和0.7%，环比分别增长18.7%和9.7%。1-11月，汽车产销累计分别完成2599.9万辆和2584.5万辆，同比分别增长3.9%和3.6%，增幅比1-10月减缓0.40和0.50个百分点，低于上年同期10.4和10.5个百分点。其中乘用车产销累计完成2222.2万辆和2584.5万辆，同比增长2.2%和1.9%；商用车产销累计完成377.7万辆和375.4万辆，同比增长15.0%和14.8%。总结来看，11月产量创历史新高，受去年高基数影响，销量增速进一步下降。

乘用车：11月汽车厂商保持上半年分化态势，上汽集团销量同比增长6.27%

2017年11月，乘用车产销分别完成266.9万辆和258.9万辆，同比分别增长1.2%和0.0%。1-11月，乘用车产销分别完成2222.2万辆和2584.5万辆，同比增长2.2%和1.9%。分车型看同比增速，SUV产销增速下降，轿车产销下滑，MPV下降幅度趋缓。11月SUV产销同比分别增长8.0%和8.9%；轿车产销同比分别下降1.4%和4.8%；MPV产销分别同比下降12.0%和8.0%；交叉型乘用车产量同比下降9.9%，销量下降21.0%。分排量看，1.6L以上乘用车销量持续今年的快速增长态势。11月，1.6L以上乘用车销售78.8万辆，同比上升10.36%，占乘用车销量比重31.4%。1-11月，1.6L以上乘用车销售695.4万辆，同比上升14.4%，高于汽车行业平均表现。

细分乘用车厂商来看，11月主要合资厂商保持增长，自主品牌继续分化，其中日系品牌东风本田销售6.9万辆（+13.94%），东风日产销售13.65万辆（+21.22%）；美系品牌上汽通用销售19.1万辆（+8.7%），长安福特销售8.42万辆（-11.2%）；德系品牌上汽大众销售22.30万辆（+20.3%），一汽大众销售19.27万辆（+10.7%）；11月自主品牌中上汽乘用车、广汽传祺、吉利保持超高增速。上汽乘用车销售5.28万辆（+25.7%），广汽传祺销售4.33万辆（+12.2%），吉利汽车销售14.00万辆（+37.6%），上汽通用五菱销售17.3万辆（26.1%），长城汽车销售11.80万辆（-0.3%），长安汽车销售10.02万辆（-4.1%）。我们认为：2018年随着购置税政策推出，乘用车进入中低速增长，竞争更加激烈，吉利、广汽传祺和上汽乘用车多款高竞力车型保障销量有望持续高增长。在合资产品周期降临、自主分化背景下，我们推荐龙头整车企业上汽集团、上汽核心零部件供应商华域汽车、客户结构优质的星宇股份。

商用车：11月客车市场销量同比持续改善

2017年11月，商用车产量维持稳定增长，销量开始下滑。本月产量完成41.1万辆，环比增长11.0%， 本月销量完成36.8万辆，环比增长5.6%。其中客车市场11月，产量同比下降0.2%，销量同比增长5.6%。1-11月，商用车产销分别完成377.7万辆和375.4万辆，同比分别增长15.0%和14.8%，高于汽车总体11.1和11.2个百分点。分车型产销情况看，客车产销量同比分别下降6.1%和5.4%；货车同比分比增长18.7%和18.2%，产销量继续较快增长。

2017年11月，重卡板块中，东风重卡夺取龙头地位，单月销售18795台，同比增速8.23%，红岩重卡同比增速最快，达到118.32%。2017年1-11月，一汽卡车销售234014台，排名第一，同比增速66.04%，红岩重卡累计同比增速最高，达到172.17%。

新能源汽车：11月新能源汽车增势加强。

2017年11月，新能源汽车产销分别完成12.2万辆和11.9万辆，同比分别增长70.1%和83.0%。其中，纯电动汽车产销分别完成6.9万量和6.8万辆，同比分别增长59.1%和65.6%；插电式混合动力汽车产销均为1.5万两，同比分别增长157.1%和217.5%。1-11月，新能源汽车产销分别完成63.9万辆和60.9万辆，同比分别增长49.7%和51.4%。其中纯电动汽车产销分别完成53.2万辆和50.4万辆，同比分别增长56.6%和59.4%；插电式混合动力汽车产销分别完成10.7万辆和10.5万辆，同比分别增长22.5%和21.8%。

分类型来看，新能源乘用车销量为8.3万辆，同比增长81.2%，其中纯电动乘用车6.8万辆，插电式混合动力乘用车1.5万辆；新能源商用车的销量为3.6万辆 ，同比增长87.3%，其中纯电动商用车3.4万辆，插电式混合动力商用0.2万辆。2017年前11月新能源乘用车的累计销量为47.6万辆，累计同比增长64.4%；新能源商用车的累计销量为13.3万辆，累计同比增长17.9%。

纯电动车市场方面，北汽EC系列、江淮iEV、知豆D2表现抢眼，销量分别为15719辆、5467辆、4062辆。

插电式混合动力汽车市场方面，比亚迪秦继续保持插混的优势地位，单月销售4258辆。同时表现较好的还有比亚迪宋和荣威i6，月度销量分别为3367辆和1861辆。

投资建议：推荐整车上汽集团、宇通客车；优质零部件华域汽车、福耀玻璃、星宇股份。

整车方面：推荐产品周期、销量增长的上汽集团，销量稳步释放的宇通客车。零部件方面：推荐关注具备好格局（市占率提升）、好客户（下游销量增长）、好产品（产品升级下单价、毛利率提升）的细分行业龙头标的星宇股份、华域汽车和福耀玻璃。

上汽集团：上汽集团11月单月实现销量71.84万辆，同比增长8.03%，1-11月累计实现销量618.5万辆，同比增长7.58%。上汽集团作为自主龙头企业，随着汽车产业逐步成熟，规模优势开始显现，集中度有望进一步提升； SUV仍然是增速较快的领域，上汽自主和合资推出多款SUV新车，产销增速有较好的保障，产品结构持续改善。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力，且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期，我们追踪17年途观L、科迪亚克、途昂、探界者、新款GL8、宝骏510、荣威RX5系列、名爵ZS、荣威i6等多款新车型处于销量爬坡期，后期空间仍然较大。我们持续看好公司龙头优势，我们预计公司17/18/19年EPS分别为3.02/3.4/3.78元，目前股价对应PE分别为10.60 /9.42/ 8.47倍，维持“买入”评级。

宇通客车：2017年11月销售客车7686辆，同比增长6.34%;2017年1-11月累计销售客车54428辆，累计同比下降9.48%(1-5/1-6/1-7/1-8月/1-9月的同比分别下滑29%/27%/21%/17%/13%),累计同比下降幅度持续减缓。2017年10月宇通新能源客车预计销售2387辆，同比增加17%（16年9月2046辆）。我们认为,宇通客车11月客车销量同比增长6.34%、传统客车逐月补齐新能源客车销量缺口，整体销量符合预期。现有订单情况下，11月销售总量及新能源客车销量同比有望呈现双增长，预计随着末尾两月新能源销量持续上量，宇通单价和盈利状况有望持续改善。我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.84/2.18/2.62元，目前股价对应动态市盈率分别为12.69/ 10.71/ 8.91倍，维持买入评级。

福耀玻璃：2017年前三季度福耀实现营收134亿元，同比增长15.61%；实现归母净利21.44亿元，同比减少1.46%。公司营收增幅（15%）大于行业增速（5%），主要是受益公司营销力度的加强，以及产品升级结构优化使得收入进一步增长。增收不增利的主要原因是受人民币升值影响，汇兑损失人民币3.04亿元（去年同期汇兑收益2.09亿元），若扣除此因素，2017前三季度利润总额同比增长17.80%。公司营收稳健，玻璃产品价量提升，人民币汇率波动不影响公司长期业务发展，是具备较高安全边际的汽车零部件蓝筹（分红率长年60%以上）。我们预计17/18/19年EPS分别1.37/1.64/1.89元（17/18/19年汇兑损失2/0/0亿的假设下），对应动态PE分别为20.01/ 16.71/14.50倍，维持增持评级。

华域汽车：公司配套上汽与海外营收占比分别高达55.25%与24.13%，两者共占比近80%。华域营收增速可以上汽销量增速作为安全支撑。2017 年上汽受益大众、通用与自主高竞力新车型周期；同时海外业务已经铺开，生产研发基地全球大面积布局，主流市场车市与北美主要配套客户销量回暖。华域汽车下游上汽集团销量的稳健增长和公司海外业务顺利开拓，具备中长期投资价值。我们预计公司17/18/19年EPS分别为2.08/2.24/2.44元，对应动态PE分别为12.75/ 11.84/10.86倍，维持买入评级。

星宇股份：车灯产品属于高附加值产品， 未来智能 LED 车灯有望成普及，国内车灯需求或将迎来发展。结构上，公司前大灯、后组灯等进口替代前景广阔，比重有望提升；技术上， LED、 AFS 等车灯的应用加大，公司产品推广深化。公司产品打入中高端品牌和海外市场，一方面验证公司在车灯领域精耕细作逐步受到市场认可，另一方面，公司打入德国宝马全球配套体系，高规格进入海外市场，打开新的成长空间。我们预测公司 2017-2019年的 EPS 分别为1.67/2.22/2.97 元，对应动态PE分别为33.08/22.64/16.92倍，维持买入评级。

证券分析师：梁   超  S0980515080001；

联系人：陶定坤；

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