国债期货价格被低估，价格短期回调或可期待

1. 国债期货量价齐跌

相对于上一交易日，今天国债期货的成交比较清淡，主力合约 TF1312 只成交了 11，831 手，只有上一交易日的 1/3。各合约价格总体下降，其中 TF1312结算价收于93.916元，较上一交易日下降0.276元；TF1403结算价收于94.022元，下降 0.29 元，TF1406 结算价收于 94.074 元，下降 0.284 元。从 TF1312 日内价格变化趋势来看，低开，后有所上升，最后又下降，总体还是比较平稳。日间最大价格波动幅度为 0.206 元.

2.期货价格被低估，有反向套利空间

从有较活跃成交量的现券看，TF1312CTD 券仍然是“13 附息国债 15”，按其在银行间的成交均价和期货的成交均价算，其隐含回购利率仅为 2.55%,期货价格被低估。

虽然从结算价下降的幅度看，远月合约价格下降更多一些，但是从各自CTD 的隐含回购利率水平看，远月合约走势仍然强于主力合约。从“13 附息国债 15”日间成交价和 TF1312 分钟成交数据看，日间最大的套利空间为现券以 96.5294 元的净价成交，期货以 94.08 元价格卖出，隐含回购利率为 3.91%，显著低于 3 个月回购利率均价 5.4%。

3. 市场研判和操作建议

利率债仍承受来自基本面和供给的压力，在一定时期内长端利率上行压力较大，但是鉴于目前利率市场处于高位徘徊的阶段，且期货价格被低估的现实，短期内国债期货价格仍有震荡回调的可能。较长期限的投资建议偏空，但可关注短期价格回调的交易机会。