新能源汽车全产业链基础研究系列报告之三—电机电控行业深度研究报告：寻找中国“电驱动玉柴”

新能源汽车产业链中，电机电控需求确定性最大

燃油车推出时间表推出、“双积分”政策的可能落地都对新能源汽车的发展提供了政策保障。在新能源汽车的三电产业链中，电机电控因不同于电池存在技术路线之争而受益确定性最大，预计到2020年驱动总成（电机+电控）市场规模可达300亿元。

电机向永磁化发展，电控核心部件IGBT预热进口替代

永磁电动机凭借较高的功率质量比，被业界普遍认为是最合适新能源汽车的电机类型，且国内外电机技术水平差异较小；电控核心零部件IGBT模块，目前仍被国外企业垄断，随着近年国内企业技术创新，先进企业得以突破，打破国外垄断，IGBT进口替代正被预热，可期未来可大幅降低国内驱动电控生产成本，国内电驱动企业竞争力将进一步提高。

对标柴油机市场，寻找中国“电驱动玉柴”

中国动力总成市场竞争格局更像柴油机市场。在市场崛起之初，独立柴油机企业就有一定规模，且随着市场的发展，独立柴油机厂商出现强者恒强的局面。至今独立柴油机市占率占绝对优势，且整车车企也更依靠独立柴油机企业，并多与技术优势的独立柴油机企业谋求合作，合资成立动力总成供应企业，以成为整车车企本身稳定的动力总成供应源。玉柴便是其中的佼佼者。

与柴油机市场类似，独立电机电控生产商已抢占新能源驱动总成市场，其市场份额已经超过整车厂配套供应商。

新能源汽车产业链细分化、精尖化趋势明显。目前，整个电机电控及动力总成市场呈现垄断竞争格局，在未来行业整合阶段，专业电机电控及动力总成生产厂家将依靠技术先发优势，市场比重将同向提升。届时，拥有先进技术及持续高研发投入驱动总成生产企业将最终胜出。

依托全球最大市场，先进动力总成及高客户粘性标的将最终胜出

未来几年国内和全球新能源汽车产量仍将维持快速增长势头，且中国市场潜力最大，而率先降本竞争，具备技术、规模优势及客户黏性的供应商将在全球最大市场中占据优势，或将实现弯道超车。

风险提示

政策变动的风险；新能源汽车推广不及预期

证券分析师：杨敬梅  S0980511030001；