17H1旅游板块收入增长21.65%，业绩增长33.55%

今年上半年我国旅游业继续维持稳步增长态势，国内游、出境游及入境游同比分别增长13.5%、5.1%及2.4%。板块上市公司整体营收增长21.65%，业绩增长33.55%（扣非后增35.89%），较去年同期持续向好。分子板块，从营收增速来看，酒店（37.48%）>综合（19.43%）>餐饮（5.67%）>景区（4.63%）；净利润来看，酒店（118.23%）>综合（32.97%）>景区（9.18%）>餐饮（-2.78%），在承压多年后，酒店板块在内生外延共振下收入和业绩增长表现最为靓丽。

17H1重点公司收入增长25%，业绩增长31%

上半年，重点公司收入增24.93%，业绩增31.26%（扣非后增25.96%）。其中，首旅在收购并表及行业复苏下，业绩增长1626%；桂旅、凯撒业绩分别增长529.8%、136.11%，表现出色；腾邦、锦江以及众信分别增长108.3%、37.87%、26.58%，表现良好；宋城、中国国旅以及张家界增速分别为21.2%、17.5%和10.3%，表现平稳。三特、丽江业绩则分别下滑19.1%、13.9%。

Q2板块收入增速20%，业绩增长46%，业绩较Q1明显加速

2017Q2板块实现营收增速19.85%，环比微跌4.13pct，同比下滑1.34pct；业绩则实现增长46.10%，较Q1的18%增长明显加速，同比则大幅提升38.76pct，主要受权重股国旅、首旅和锦江等在Q2的明显发力，其中国旅Q2业绩增长42%（Q1仅为3%），首旅受并表推动Q2增长3896%（Q1为396%），锦江股份Q2业绩加速增长59%（Q1为21%）。重点公司Q2营收增长23.58%，环比减少3.02pct，同比减少3.12pct；业绩增长48.48%，较Q1的13%的增长明显加快，环比增长35.62pct，同比增长27.76pct。

投资建议：行业龙头优势加速凸显，下半年兼顾国改主题演绎

总体来看，旅游板块和重点公司17年上半年业绩增长同比积极向好，环比Q1呈现明显加速增长趋势，其中有限服务酒店和免税行业板块属于休闲游发展背景下的风口行业，且相关龙头公司已经完成了初步的行业整合，业绩增速表现突出，也基本印证了我们年初以来不断提示的板块龙头个股投资逻辑。短期我们继续建议重点关注国改投资主线：一是抓住行业基本面良好，管理层变革出现积极信号的国旅、锦江、首旅；二是全域旅游下供给侧改革优化的景区国企：黄山、峨眉、桂林、长白山等；中长期，我们建议关注受益于消费升级主线的免税/有限服务酒店//休闲亲子游等：国旅、首旅/锦江、宋城/青旅/三特、凯撒/众信/腾邦。短期结合黄金周节日效应和人民币升值利好主题，可适度增配上述出境游三龙头。

证券分析师：曾   光  S0980511040003；

证券分析师：张峻豪  S0980517070001；