文 |史正磊（上海钢联(行情39.20 -2.29%,诊股)矿石高级分析师）

　　来源 | 中国钢铁金融衍生品国际大会，由大宗内参整理

　　编辑：赫桥智库

　　铁矿石价格回顾

　　先看看铁矿石的价格，这个价格红色的线是Mysteel62%的指数。蓝色的线是折算（价），即焦炭的到厂价/钢铁的成本，也就是代表着，就是说焦炭在钢厂当中的成本占比比重和在矿价中的影响关系。

　　看到红色框框的部分，当焦炭成本大幅快速上升的时候，铁矿石也是快速的拉伸，这个行情其实就是发生在去年年底，去年Q4的时候。

　　那么实际研究铁矿石我们也都知道过去几年钱很好赚，从铁矿石13年上市以来到15年，大家都是单边做空，有大逻辑：研究未来几年的需求，研究矿山的供给，基本上都能赚到钱。

　　但是从16年开始到今年，铁矿石的钱越来越难赚。主要的原因是什么呢？光研究供给关系（是不够的），还得研究铁矿石当中品种之间的价差关系。

　　因为我们都知道从1705合约之后，我们可以看到铁矿石的交割标的发生了一些变化。然后我们也可以看到，去年为什么铁矿石供应没有减少，但是价格却出现了大幅上升？

　　主要原因在于，根据我们Mysteel统计，港口的高品矿库存在持续的往下跌，那高品矿库存下跌，它（出现的征兆），就是从高低品或是高中品矿价的价差上直观的反映出来。

　　我们可以看看，第一个块矿溢价。

　　铁矿石的块矿溢价实际上和钢厂的利润是成正比关系，但是却是和焦炭的成本成反向关系。这个研究我在去年年底年报中现在也研究过。所以我们看铁矿石的块矿溢价是很高。因为焦炭成本相对来说下行，钢厂利润维持在高位。

　　我们再来看看PB粉和卡粉的价差。卡粉是65品位的，PB粉是62品位的，那么目前来看（PB粉与）65品位的价差在不断的拉大，这就说明钢厂利润开始对高品的需求非常的大。

　　我们再看看PB粉和超特粉，今年以来的价差却是在收窄。这个显然很奇怪，很有意思。照道理来说钢厂利润好，62%的货就会好，65%的货也好，块矿也一样，那为什么62与65之间的矿价差却是在收窄？

　　别急，我们来看看右下角的外矿和内矿的价差关系。今年以来62的货走弱很大的原因，从铁矿石需求上来说，钢厂的需求转移向了高品块矿而且还转移向了高品的球团矿，球团矿最主要的原料就是精粉。整个全国铁精粉的供给，我们预测今年大概在2.6-2.7亿，进口则在千八百万吨，（所以）总的来说整体在2.8亿左右。

　　那么我们看到唐山这块外矿和内矿价差我们看到在不断拉大。这个高度实际上就反映了钢厂的需求在向品位最高的那部分的原料在靠。这就使得了62的货相对来说需求有些减弱。

　　铁矿只看铁含量也是不行的，还要看小指标，比如说：硫磷硅铝等，那58%的矿为什么价格会那么坚挺，钢厂都有囤货？那是因为钢厂用（高品）的内矿和58%左右（的外矿）相混合，在烧结当中的配比发生了明显的调整。

　　铁矿石供给情况分析

　　我们再来看看全球的供给分析，这个数据是在年初做的预估数，当然这个预估数现在已经发生了很多的变化。为什么铁矿石从年初到现在价格一路下跌？跌到60美金以下，头也不回？

　　最大的原因就是因为有大量的供给会出来，供给节奏也是很关键的东西。这个问题我们稍后再讲，我们先看这个，今年中国铁精粉的产量大概是增加了，我们测算的是2500万吨。

　　那么除了中国以外，大概有近7-8000万吨的量。而且刚才我也提到了，研究铁矿石，光研究绝对的供给量是不行的，还要看品种的供给，要看品位的供给。

　　所以我们看旁边那个图是高品位货的供给，所谓高品就是指（铁品位）在60以上，包含了粉矿、精粉、块矿、球矿的铁矿，大概是在一亿吨左右，也就是说今年95%以上的供给，几乎都是高品。

　　那么问题就来了，这么大的高品供给和去年因为焦炭的成本上涨导致的高品的需求缺口，今年应该会造成很大的返给。那么实际情况我们来看，在这个之前我们还要再讲一下，我们现在看到铁矿石已经跌倒了50多美金了，在50多美金的时候，我们实际上现在应该要去看一下整个供给的情况。