全球发行提升公司成长空间。根据游戏工委数据，2016年国内手游市场规模约819亿元，手游出口规模约324亿元，在国内手游市场增速趋缓以及市场集中度持续提升，手游出口规模持续保持高速增长趋势下，我们认为，公司2009年开始进军海外市场，海外游戏运营经验丰富。借助公司成熟的全球游戏发行体系，公司手游立足国内，进军东亚、东南亚、欧美、南美等地区，大幅提升公司成长空间。
　　自研代理双轮驱动，精品自研催化公司业绩。2016年，公司游戏实行代理精品化、研运一体化双轮驱动战略。2017年公司精品IP手游储备充足，《偷星九月天》手游已上线公测，《BLEACH》、《终结者2》、《轩辕剑》、《洛奇》等4部自研IP手游有望下半年陆续上线，自研产品数量提升，公司业绩有望加速攀升。另外，公司2月完成闲徕互娱并表，有望大幅增厚公司业绩。
　　卡位海外社交媒体与内容，构建全球流量平台。2016年，公司立足游戏主业，先后收购全球知名浏览器品牌Opera以及收购全球最大亚文化社交平台Grindr。我们认为，公司卡位全球流量入口，布局领域增量空间巨大，既与公司游戏业务形成强协同效应，也为公司新增广告收入。
　　布局互联网新兴领域，投资收益构成公司重要利润来源。公司持续投资互联网创新企业，2015-2016年公司投资收益分别为1.59亿元、4.93亿元。在公司目前投资标的中，银客网、达达快递、映客、趣店等标的估值提升显著，预计将为公司带来可持续投资收益。
　　投资建议：我们预计公司2017-2019年净利润分别为9.43/11.45/13.68亿元，对应Eps分别为0.81/0.99/1.18元。参考同类可比公司，给予2017年33倍PE估值，对应6个月目标价26.73元，给予“买入-A”评级。
　　风险提示：汇率波动、内容监管、业务整合不及预期等风险。