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再次上调盈利预测及目标价，上行空间22%。公司4月8日公告，吸收合并全资子公司佛开公司，并预计本次合并增加2017年度归母净利润2.4-2.9亿元。按公告预测下限，且不考虑公司未来对外投资的可能性，上调2017-19年EPS至0.71/0.65/0.67元。按公告70%的分红下限，按4.9%的理财收益率假设，上调目标价至10.14元，重申“增持”评级。管理结构优化，额外贡献盈利增长。2016年重大资产重组后，上市公司持有的佛开公司股权由75%增至100%。4月8日公告的吸收合并使佛开公司由全资子公司变为分公司，将提高管理效率，降低管理成本。由于公司本部是成本中心，吸收合并将对公司盈利产生持续贡献，而不是市场预期的一次性贡献。此外公司多年以来坚持的谨慎会计假设，广东省内以轿车为主的车流量自然稳定增长，都将贡献公司未来盈利增长。公路现金流+公司治理改善=低风险投资平台。公司2016年完成重大资产重组，收购集团路产，引入复星等战略投资者，净利润翻倍增长。如同我们2016年的系列报告预测的那样，资本市场往往高估治理改善带来的短期影响，低估治理改善的长期贡献。展望未来两年，我们预计公司有望通过建立市场化的投资团队，借鉴保险公司商业模式，充分利用每年近20亿元的稳定现金流，在确保分红的同时实现“资本运作常态化”的长期战略。投资企业最终是投资商业模式与管理团队，我们看好粤高速管理层踏实进取的管理风格，并期待公路商业模式创新对长期价值的贡献。风险因素。车流量随经济波动，资本运营机会与时间的不确定性。

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