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“小微”企业生存之道

　　A股上市公司中的“小微”企业因本身特征，频繁上演“戴帽摘帽”戏码，它们屡战屡败，屡败屡战，积极展开自救，重组转型和卖壳是其中最主要的方式。

　　（1）重组转型

　　上市公司一旦出现经营不善难以为继的时候，一般都会通过重组转型来自救。以园城黄金(15.780, -0.29, -1.80%)为例，2003年首次被“披星戴帽”，到2013年“摘星”，期间“戴帽摘帽”上演了9次，历经十年，主营业务由最初的房地产转变为有色金属。而这种情形在A股市场基本上每年都会出现，对这63家“戴帽小微企业”的主营业务分析发现，有39家重组之后主营业务发生了改变，占比超过60%。通常在企业公布重组消息后，股价连续上涨，重组成功后业绩也大多有改善，说明重组转型是一种效果不错的企业自救方式。

　　（2）卖壳

　　近期上市的顺丰控股(59.140, -1.98, -3.24%)，因成功借壳连获四个涨停板，成为资本竞相追逐的对象。一般对于一些欲上市的企业或想回归的中概股来说，借壳上市是一种相对便捷的方式，它避免了IPO漫长的排队审核。虽然随着A股IPO的不断加速，对“壳资源”的需求并不强烈，但排队企业太多造成的“堰塞湖”短期内难以改善，政策的持续性也需时间考量，“小微”企业的壳资源依然有很大潜力。

　　这100家“小微”企业中，潜伏的“壳”公司不在少数。对下表3的分析发现，“小微”企业中有7家企业成功借壳。它们的市值普遍较低，其中有5家企业在借壳前半年的日均总市值均低于50亿元，另外2家的市值也不高，这一点对于借壳后企业的增资或股东持股的重新分配非常有利。从资产负债率（或长期资产负债率）来看，这7家公司在借壳的上一个会计年度的债务关系，除*st兴业之外大多都良好，资产负债率位于30%至50%之间，符合A股上市公司良好负债的标准，企业负债不会为欲借壳公司带来复杂的债务关系。从盈利角度来看，在借壳的上一个会计年度这7家公司的每股收益基本处于负数，这一点也可能是其他企业看中它们的原因。