联通混改方案大猜想！半年来大涨80%

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中国联通的混改进程一直倍受关注。中国联通4月5日在港交所、上交所双双停牌，有报道称，联通的混改方案最早将于5日公布。而晚间联通的公告显示，这不过又是一次媒体“抢跑”……

中国联通5日晚间在港交所公告称：母公司中国联通集团正在筹划并推进开展与混改相关的重大事项，该重大事项以中国联通集团为平台，可能涉及联通A股股份变动事宜。公司H股股票4月6日复牌。

不过，种种迹象显示，联通混改方案正式公布已经是指日可待。

就在雄安新区的炒作喧天之时，有一则消息不那么显眼。发改委官网消息显示，3月31日上午，委党组副书记、副主任刘鹤同志主持召开委内改革专题会议，会议指出，着力抓好混合所有制改革试点，尽快批复实施试点方案，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，形成一批典型案例，形成可复制可推广的经验。

这一消息与中国联通A股、H股周三双双停牌有着密切关系，市场对混改方案出台的预期被抬升到高点。

统计显示，截至4月5日，在中国联通混合所有制改革的前景助推下的6个月时间里，中国联通A股累计大涨近80%，H股涨16%。

净利润暴跌96%！千亿帝国亟待新航向

近日，中国联通公布了2016年年报，这是一份令投资者失望的答卷。年报显示，中国联通2016年年度净利润创下上市15年以来的最差纪录——同比下降96%。

中国联通2016年年度业绩报告显示，其营业收入为2742亿元，同比下降1%；净利润为4.8亿元，同比下降96%。

对比其他两大运营商，中国联通的业绩最为惨淡。具体来看，中国移动的净利润为1087亿元，同比增长0.2%；中国电信的净利润为180亿元，同比下降10%。

令人费解的是，2015年中国联通尽管流失了大量的用户，当年净利润也仅下降12%，依然保持百亿元体量。而到了2016年，中国联通在用户净增1151万户的情况下，净利润却大幅缩水。

多位业内人士都将其归咎为4G。中国联通在2016年大大增加了4G建设力度，到了年底4G基站已经达到74万个，实现全国乡镇以上连续覆盖，这个投入是巨大的。

中泰证券研报分析则认为，中国联通2016年净利润同比大幅下降，主要是由于没有铁塔出售收益，铁塔使用费用增加及能源、物业租金等成本投入加大，从而导致网络运行及支撑成本和销售费用较2015年明显上升。

公众号创事记指出，联通利润下降没有数字看上去那么恐怖，净利大幅度下降主要问题不是经营，而是利润都哪去投资了基础设施。

仔细看下财报就会发现，联通其他业务指标的变化并不太大。中国联通2016年的营业收入是2741.97亿元，同比下降了1.02%。服务收入是2409.82亿元，同比还增长率2.4%，EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)795亿元，下降了9.10%。中国联通确实业绩不好，但也没有到历史最差的地步，2012年联通的EBITDA是726.6亿，比今年还要低，但是当年联通的净利润是70.96亿元。

经营状况确实不乐观

通常EBITDA被认为代表企业的真实经营情况。三大运营商对比，中国移动增加了6.9%，中国电信增长了1.09%，联通确实是三家里面最弱的。

固网宽带业务一直都是中国联通宽带业务中的重点，但该业务却出现了下滑现象。去年11月宽带用户数净减7万户，12月又减少16.6万户，甚至在去年10月被原本未有固网宽带经营资质的中国移动赶超，2016年中国移动开始发力家庭宽带，并通过低价、赠送等方式蚕食了不少中国联通的宽带用户。

在2016年大力进行基础设施建设的情况下，联通的固网业务只增长了3.72%。而且2016年，铁塔剥离的成本开始计入，2016年仅仅电费就是46.24亿，网络营运和支撑成本增加20.9%，这也让联通不堪重负。

此前有不少媒体报道，中国联通员工年底的绩效工资的发放甚至出现拖欠，员工的收入都在减少。

取消漫游费损失63亿，宽带提速降费更烧钱

在刚结束的“两会”上，漫游费取消成为最大的关注焦点。中国联通3月6日公告宣布，将大幅降低中小企业互联网专线接入资费，降低国际长途电话费，并将于今年10月1日起停止向手机用户收取国内长途和漫游费。

据中国联通董事长王晓初预测，倘若漫游费取消，公司每季度将减少收入15.8亿元。如此算来，一年下来就是63亿元，约相当于2016年营业收入的2.3%。

投资者报报道，熟悉中国联通的业内人士称，目前中国联通在售的套餐里，没有漫游费的套餐居多。有漫游费的用户群体都属于本地通话偏多、外地通话偏少，这类群体都还属于2G/3G网络。所以取消漫游对中国联通的影响不会太大。并且漫游费的取消，会在一定程度上促进语音的使用量上升。

然而，目前的大趋势是，语音业务已经进入衰退期，价格弹性减弱，说不定下一步就是取消语音收费。

而对中国联通来说，影响最大的应该是宽带业务的提速降费。因为提速降费的成本很大，几乎每个省份的成本都在100亿元或以上，这部分费用都是企业自掏腰包，没有补贴。

中国联通推“光宽带+”，能否扭转颓势？

3月28日，中国联通在北京发布了“光宽带+”及宽带五大计划，试图尽快扭转在宽带业务上的不利局面。数据显示，中国联通已经在全国大部分省市区完成了宽带的光纤化改造，88%的覆盖区域可提供百兆接入能力，部分区域可提供千兆接入能力。

中国联通同步启动了宽带“五大计划”，包括推出千兆网络试点体验、发布“双通道”宽带标准、推出网络延伸服务、推出“新融合套餐”、发布“百城联动”计划。

目前，中国移动通过捆绑赠送的方式大力拓展宽带业务，每月新增宽带用户数已经超过中国联通与中国电信的新增宽带用户总和。宽带市场上，三大运营商竞争激烈。

对此，通信专家项立刚指出，虽然中国移动通过捆绑套餐送宽带的方式使其宽带业务得到了较快地发展，但是中国电信及中国联通在骨干网建设能力上比中国移动要强，网络品质也要更好一些。宽带依然是三大运营商争夺的重要战场，传统的电信、联通在宽带品质、网络能力方面有优势，中国移动是以捆绑赠送的方式强势进入，所以很难说运营商是宽带业务赚钱还是移动业务赚钱。未来运营商要想更好的经营、绑定用户就需要把各种业务能力整合起来形成用户包。

5G+的挑战与机会

在公布了2016年全年业绩后，中国联通董事长王晓初对媒体坦言，中国联通错失了4G时代的商机。在王晓初看来，5G时代的到来是公司扳回一局的关键机会，中国联通绝不会再犯4G时代的错误。

熟悉中国联通的业内人士对记者表示，当前中国联通的5G业务在研究中，还未开始布置。

“兵马未动，粮草先行”，王晓初表示，2017年公司将积极提升网络的利用率，严控低利润率地区的投资，投资聚焦仍然在4G宽带以及创新的新业务上，聚焦高用量的地区和高利用率的地区。虽然5G技术还有待成熟，经营频率和技术标准有待明确，但中国联通从现在就要开始着手资金准备。

与此同时，中国移动则表示将会在今年开始启动5G对场外试验，2018年开始启动5G网络预商用试验，2019年开展商用规模化实验，并在2020年实现5G网络正式规模化商用。由此看出，中国移动的5G布局很积极。中国联通是否会真正借5G扳回一局尚且未知。

混改或成出路！方案大猜想

在日前召开的中国联通业绩发布会上，中国联通董事长王晓初表示，中国联通之所有要进行混改，“其主要的问题是解决机制，机制的转换可以大大放大资产的效率，这是我们有积极性申请混改的原因。”

自去年10月份中国联通宣布已被列入混合所有制改革试点名单，消息一波接一波，媒体称互联三巨头BAT将参与中国联通的混改。对此，各大券商均发布研究报告表示看好中国联通的混改。

山石观市提供了一份联通混改方案的构想：  

当前在资本市场的概况是：

中国联通是联通集团控股的重要二级企业，在A股上市。联通集团持有中国联通62.74%股权，北京联通兴业有限公司、联通进出口有限公司（两家均为联通集团子公司）持有0.01%股权，公众持股37.25%。

2016年，中国联通资产总额6181.69亿，净资产2304.49亿，负债率62.72%，净利润6.44亿，属于母公司的净利润2.09亿。联通红筹公司在香港注册、在香港和纽约上市，联通集团间接持股61.94%，公众股东持股38.06%。

其混改主要思路是：

按照公开透明，规范有序、市场定价原则，通过定向增发扩股和转让旧股的方式对中国联通股权结构进行调整，联通集团持有中国联通股权由62.74%减至36%；引入信息产业领域实力相当、主业关联度高、互补性强的国有资本占19%，初步备选对象是中国中信集团有限公司和中国广播电视网络有限公司等；引入互联网等领域的若干家境内非公企业及员工持股共占20.06%；公众股东占24.94%。

中国联通股权调整后，再通过联通集团内部股权交易，实现国有资本对联通红筹公司持股60%左右（其中联通集团持股51.05%）。

如此混改后，既符合《电信条例》的相关规定（经营基础电信业务的公司，国有股权或者股份不少于51%），可以确保电信网络和信息安全：国有资本拥有绝对控制权，联通集团保持实际控制权；也可以使得中国联通改变当前困境，真正实现股权多元化，焕发生机活力，提升创新能力和竞争力，打破电信行业“一家独大”的市场竞争格局，对深化电信体制改革和混合所有制改革试点突破具有重要影响和示范意义。

其对央企混改的示范作用在于，中国联通改革意愿和动力较强，改革涉及资产规模较大，社会关注度高，开展混改试点有利于引导社会预期并产生积极影响。

公众号创事记指出，对联通来说，混改主要要解决的是收入问题，中国运营商一直是管道化的。互联网行业利润丰厚，但是运营商只能收收网络服务的费用。中国联通搞混改，在体制变化之后，是有希望与互联网巨头结合起来，利用资源整合获取新收益的。作为互联网的最高级别入口，BAT的商业模式都可以找到赢利点，这个入口发挥好了，联通就不会拘泥于区区的流量费用和电话费。

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