大家好，今天我们继续读书。一个公司如何判断他的品质呢，除了行业之外，第二个要注意他的差异化竞争和同质化竞争的区别。为什么钢铁不赚钱，因为都提供同质化产品，航空也一样，谁家的飞机不是飞呢？而白酒和可口可乐很好赚钱，那是因为你觉得他好像都差不多，但品牌把它严格的区分，给你喝茅台跟给你喝绿瓶二锅头，你的心情会完全不同。

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      差异化有几个标志，一个是品牌，也就是辨识度，第二个是回头客，也就是用户粘度，第三个是单价不要太高，什么意思？作者举例了，比如口香糖，单价低，他提价也就提价了，消费者可能都发现不了。发现了也无所谓，而汽车就比较麻烦，一旦提价就得跟消费者解释。世界上最赚钱的汽车公司是丰田，而不是大家熟悉的奔驰宝马，法拉利们，可见光靠卖的贵，并不见得是一个好生意，这还得跟销量挂钩。差异化的第四个标准就是，转换成本，也就是说你换一个东西，就要重新适应重新学习一遍，这个成本高的话，你就不乐意去转换到其他产品了，那么原来产品的定价权和粘性就高，比如微信，为什么阿里巴巴和网易先后推出来往和易信都无法打败微信，甚至还没竞争，就已经夭折了，就是因为微信上有强关系的存在，所以用户转换成本太高。竞品几乎没有机会。你要想抢用户，那么就得将几亿人一块迁移，这几乎是不可能的事情。

第五个标志是网络，如果服务半径小，这就是一个非常强的优势，比如京东，以及工程机械行业，就具备这个优势，水泥同样是周期行业，但要比钢铁好的多，因为他的区域性更强。第六个标志叫做先发优势，好的行业具备先发优势，后面的人一辈子也追不上，比如在IT这个行业，就很难谈先发优势，很可能分分钟被别人撵上甚至杀死。而医药行业，旅游行业基本超过前面公司的可能性就很小。像同仁堂，峨眉山这种他长期肯定是涨的，你复制他基本上没可能。

     所以，总结一下，判断一个公司的品质，先看行业好不好，竞争是不是太激烈，集中度越高越好，越分散越差。另外差异化的关键点在于能不能提价，提价后是否影响销售，如果提价也不影响销售，那这就具备了非常好的品质。所以，一个成熟的投资人，一般分析公司都是带着行业去分析的，如果你投资一个公司，需要把它的竞争对手也都要了解清楚，而孤立的看一个公司有没有价值，其实意义不大。老齐想起管理大师杰克韦尔奇曾经说过的，如果你不能在行业里始终数一数二，那么这个公司就没什么价值，迟早会被干掉。

还是那个例子，如果你要花一笔钱，买断一个人一辈子的收入，你愿意什么时候买，幼儿园就开始买，那叫早期投资，属于一级市场的天使，纯粹靠蒙和概率，大学的时候开始买，基本也是靠概念，但蒙对的概率会大很多了。但最好的买入点是在他工作3年后，因为这个时候是一个上升期，你能清清楚楚看清楚他的收入发展趋势。也知道他在这个行业里到底有没有前途。如果买好公司，你永远都不要担心买的太迟。比如我们之前讲过的腾讯，2010年的时候，他已经是巨无霸了，那时候你买他的股票，到现在也有5-7倍了。2007年最高点买格力，到现在估计也是6-7倍了。

     作者后面还举了两个例子，一个是电影行业，这个行业对于内容的可预测性太差，之前是好导演有票房，未必一直都有票房，所以业绩很难有连贯性，这种电影公司不是不能买，但千万别大热的时候买，或者说应该等他烂到底，出了几部票房毒药的时候再买。因为他自己也知道不能这么混了，在文艺小清新之后，势必要拉拉票房了。比如冯小刚当年拍完了1942抒发了情怀之后，自觉地对不起电影公司，赶紧拍了一个私人订制拉拉票房。还有一个例子就是手机行业和空调行业对比，你说谁是高成长，显然是手机。2003年就已经这样的，但十几年后再看，格力美的的股价翻了不知道多少倍，而波导夏新呢？基本早就改名换姓了。为什么？说白了还是行业门槛太低。没有技术优势，没有品牌价值，发展的再快也没用。

    下面我们谈投资的第三个问题，那就是买卖时机了，这是一个世界难题，作者说基本接近艺术了，只能悟道，不能学习。至于什么波浪理论，江恩理论，这些方法全是艺术，事后一览无余，事前不可检验。用大家的话说就是，事后诸葛亮，事前猪一样。作者原来也曾试图证实技术指标的有效性，但即使是专业机构，即使调动了最专业的资源，最后发现，正确率不超过50%，甚至当反向指标都没什么用，基本跟扔鞋差不多。少数指标可能还稍微有效，但扣除反复试错以后的交易成本，也通常都是亏损的。

    但作者作为行业内的资深人士，也不得不承认，真有基金经理通过技术指标判断市场方向，然后通过纪律止损来控制下行风险的，业绩也还不错。但即使这样，你也没法判断他具不具备选时能力。单细胞的美国人曾经做过实验，说你要想判断一个人能不能选时，需要连续跟踪他54年。而在这之前，也许他只是运气好。

    那么技术分析没什么用，为什么这么多投资者都喜欢这个东西呢，说白了就是投资结论产出比很高，也就是说你很容易在K线图上产生一个结论性的东西，你看3个月k线，跟你看3分钟其实差不太多，而你研究一个公司3个月基本面，和研究3分钟，显然是不可能一样的。美国密西根大学有个研究，他综合了80年的股市数据，说1%的交易日贡献了96%的市场回报。所以这就是长期价值投资和短期技术分析的根本对立所在，长期价值投资站在自己的角度上认为，要长期持有，才能保证那1%的时间内，你有足够的仓位。而短期技术分析其实是在试图规避那99%不需要持仓的时间。所以二者的分歧就在于那1%的时间是否可预知。

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作者说，精准抄底和逃顶，跟彩票的中奖概率差不多，连续成功的概率就更小了。但估值基本很清晰，美国欧洲市场的长期市盈率均值就是15倍，所以一个市场的市盈率低于15倍，就是低估了，应该加仓，而高于15倍就是高估了，应该随着上涨减仓。这个笨办法并不能保证总是正确的，但长期下来他却是最有效的。

        基金行业的教父级人物经常说，从选时成功率看，死多头和死空头正确率长期看各50%，但大多数人选时正确率不到50%，这就是情绪波动在影响人的判断。总愿意越涨越买，越跌越卖。比如现在房子火爆，为什么呢？什么刚需，投资，货币全都不足以分析，理由只有一个，那就是他涨了。所以涨价才是他继续上涨的原因，同时也是他的结果。而股市和专业投资者也一样，基金有个88魔咒，当公募基金平均加仓到了88%以上的时候，股市总是阶段性见顶。

其实老齐自己也有个指标，那就是一些狐朋狗友，经常聚一聚。大家在吃饭的时候一提到股票就纷纷躲避媳妇的目光，那这个时候股市就可以买入了，相反大家开始吹牛逼给老齐推荐一些号称有内部消息的个股的时候。基本股市就差不多了。这其实还是那个原则，投资从来都是少部分人赚钱的事，要想赚钱，首先就得站到大部分人的对立面上去。

    在这里，作者给列了10大市场见底信号，基本全是干货，老齐说慢一点，大家可以记一下，

第一股市估值处于历史地位，估计市盈率至少得10倍以下了。

第二就是货币M1见底回升，这代表度过了紧缩期和逆周期。

第三是降准降息，利率下降会推升股市的整体估值，

第四是成交极度萎缩，记得当时有基金经理上非诚勿扰，竟然第一轮就全灭灯了。而这个时候恰巧就是股市的大底。

第五，社保汇金入市，这些钱是属于看着底牌打牌的，他们十分清楚市场底在哪。

第六大股东高管增持，他们最了解自己公司，愿意在最低迷的时候赚一点资本收益。同时也做做姿态给投资人信心。

第七机构大幅超配非周期股票，说明机构投资者已经失去信心，不敢冒险，愿意抓点确定性的东西，以守住自己的净值

第八，强周期股这时候跌时抗跌，涨时领涨。说明一波强周期可能已经快要到了。大家可以关注铜，一般铜只要一涨价，基本强周期就回来了。股市不会差到哪去。

第九，机构仓位历史低点。他们也不比散户做的更好，他们还需要守卫净值，所以不敢轻易加仓。

第十就是新股停发或者降低印花税，政策救市展开。

这十条估计大家要好好消化一下，咱们今天也先读到这里，明天看是我们跟随作者的思路，寻找投资中的确定性价值。

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