【2400点的实现标志着“新繁荣”的开始】

投资拉动增长的“旧喧嚣”已经成为过去。05年人民币汇率改革后，国内外资金共同推动了包括地产、邮票、普洱等各类实物资产投资热潮来临。实物资产泡沫推动了信贷扩张与资产泡沫的正向循环。08年全球金融危机引发了国内对这一正向循环的大修正。后四万亿时代，无风险利率迅速上升，股票市场沦为非标资产、影子银行扩张的抽水池。

“旧喧嚣”之后中国资本市场经历“新常态”的过度。“新常态”下市场对投资驱动的增长进行了全面反思。09年以来A股呈现出典型的趋势向下、波动率收窄的特点，就是“旧喧嚣”时代的反思。2013年的“钱荒”以及14年年初的信用事件（中诚信托、超日债等）标志着以银行和影子银行为代表的债权资产加速扩张时代的结束。

改革正在堵住房地产、地方融资平台、低效国企的三大资金黑洞。A股定价中贴现率的下降正在主导市场的趋势方向（DDM模型的贴现率=无风险利率+贝塔*风险评价/风险偏好）。我们曾经预言的方向，“A股市场面临的无风险收益率正在出现下行拐点，增量资金流入股市，推动A股出现大级别反弹”（《400点大反弹：抢蓝筹，夺龙头》，2014年4月7日），已经成为了现实。

2400点的实现只是“新繁荣”的开始。新的时代下影子银行扩张过程终结，而股权扩张的时代开始。在“立体博弈论”系列报告中，我们开创性的梳理了时代变迁的过程。进入2015年，这一过程正从预期变为现实。“新繁荣”以2400点为起点，推动间接融资向直接融资转移的全过程。

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